移远通信(603236)：物联网模组龙头份额提升显着 业绩符合预期！

　　事件：公司发布2021 年年度业绩预告，预计2021 年归属于上市公司股东的净利润为3.5 亿元，同比增长约85.17%，预计2021 年营业收入为110亿元左右，同比增长约80.16%。

   　　我们的点评如下：

   　　净利润符合预期，未来持续高增长可期

   　　公司21 年净利润3.5 亿元，同比增长85.17%，高于收入增速，净利率为3.18%，略高于2020 年水平；单季度来看，21Q4 净利润约为1.13 亿元，同比增长约76.66%。我们认为这源于公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力，另一方面规模效应逐步显现。

   　　收入略超预期，份额提升趋势显著

   　　公司21 年收入110 亿元，同比增长80.16%，主要源于2021 年度公司根据市场需求，不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。相比2020年度，2021 年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度看21Q4 收入约为35.24 亿元，同比增长85.69%，环比增长11.50%，彰显龙头竞争优势，份额提升显著。

   　　行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观，发展快速。据GSMA 发布的《The Mobile Economy2021》预测，2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿，据爱立信公司2021 年6 月发布的《Ericsson Mobility Report》预测，2026 年全球物联网连接数可达264 亿，其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60 亿台。ABIResearch 公司预测，2026 年全球物联网终端连接数量预计将超过230 亿。

   　　展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）BergInsight 数据显示，2020 年全球蜂窝模组出货量3.03 亿片，同比增长14%，移远通信销售收入对应份额24%，保持了行业内领先地位，可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平；2）公司产品系列丰富，产品竞争力强，例如此次中移动采购5G 模组总量32 万片，移远通信五款5G 模组以最大份额中标，合计约15 万片，占比接近50%，彰显公司产品性能/成熟度的领先实力；3）公司注重技术升级、研发投入，同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时募投在常州建设20 条生产线，至达产年将形成年产模组9000 万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求，采用直销和经销的营销模式，建立了全球性的营销和服务网络，遍布全球150 多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。

   　　盈利预测与投资建议：

   　　受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。考虑到公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力，另一方面规模效应逐步显现，调整公司21-23 年预测归母净利润为3.5 亿、5.9 亿和9.0 亿元（原值为3.68 亿、5.74 亿和8.48 亿元），对应22 年PE 为46x，重申“增持”评级。

   　　风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期；业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等