澜起科技(688008)2021年报业绩快报点评：2021Q4收入创新高 互连、津逮业务强力驱动

事件：公司发布2021年业绩快报，实现营收25.62亿元，同比+40.49%；实现归母净利润8.29亿元，同比-24.88%。

    DDR5世代产品量产出货，21Q4业绩增长显著。经过前期推广/培育，公司津逮业务取得突破性进展， 2021 年实现营收8.45 亿元， 同比+2750.92%；互连类芯片实现营收17.17亿元，同比-4.31%。随着DDR5世代产品量产出货，公司2021Q4实现营收9.69亿元创新高，环比+11.64%，符合预期。其中，互连类芯片实现营收6.01亿元，环比+39.97%。

    互连类芯片毛利率有望稳步提升。2021年公司实现归母净利润8.29亿元，同比-24.88%。其中，2021Q4实现净利润3.17亿元，环比+54.78%。由于公司主营DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，互连类芯片毛利率从2020年73.22%降至2021年66.72%。随着DDR5相关产品在2021Q4量产出货，互连类芯片Q4毛利率已提升至69.21%。随着疫情/缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代，服务器市场将迎来新一轮成长周期，叠加DDR5世代产品渗透率的逐步提升，互连类芯片毛利率环比有望稳步提升。

    PCIe Retimer以及AI芯片有望在未来贡献收入。公司围绕服务器市场打造综合解决方案平台，2021年研发费用为3.70亿元，同比+23.33%。1）布局PCIe Retimer芯片，4.0产品于2020年9月成功量产，渗透率有望在2022年持续提升，投入1.2亿元研发5.0芯片，摆脱业务单一带来的风险。

    2）投资5.37亿元长线布局云端推理AI芯片，第一代有望于2022年底推出。

    在产品迭代与品类扩充双轮驱动下，使公司业绩成长具备更大想象空间。

    投资建议：我们预测公司2021-23年营收为25.62/39.82/57.32亿元，归母净利为8.29/13.90/20.64亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。