中兴通讯(000063)：业绩大幅增长 未来成长可期

事件描述:

    公司发布2021 年度业绩预告:2021 年归母净利润为65 亿元-72 亿元,同比增长52.59%—69.02%;扣非后归母净利润为30 亿元-35 亿元,同比增长189.71%—237.99%。

    事件点评:

    业绩略低于我们之前的预期,是由于公司计提了存货跌价准备,短期影响Q4业绩表现,但是并不影响公司的长期经营向好。2021 年资产减值损失预计约14 亿元人民币,其中第四季度单季度资产减值损失约11 亿元人民币,主要由于全球芯片供应紧张情况下,公司对关键物料提前备料,基于谨慎性原则计提,短期对公司的净利润产生影响,公司基于市场情况和自身发展的需要进行提前备料,体现出公司对供应链安全的管理能力,后续若顺利消化则有望冲回。

    公司业绩大幅增长,毛利率显著改善。公司整体经营稳健,2021 年营业收入实现双位数增长,其中国内、国际市场和运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长,归母净利润和归母扣非净利润均创历史新高。2021 年Q3 公司的毛利率为36.82%,较上年同期上升4.68 百分点,毛利率提升主要是由于运营商业务利润率改善所致,预计全年毛利率将持续改善。

    多元化业务布局有望打开第二增长曲线,实现跨越式发展迈向世界500 强。

    运营商业务“固本”。公司深度参与国内5G 大规模建设、持续优化海外产品和市场格局,保持运营商网络业务稳健增长,维持公司发展的基本盘。

    政企业务加大拓展力度,围绕金融、互联网等重点行业,强化渠道综合竞争力,聚焦传统优势产品期望实现高速增长,同时对特定细分行业成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队,以实现5G 行业应用市场的深度拓展。

    在消费者领域,公司加大品牌和渠道建设,设立智慧家庭产品线,大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。同时公司新成立了数字能源经营部,正式进军新能源市场。并成立汽车电子产品线,助力汽车领域智能化发展。

    投资建议:

    我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为1141 亿元、1313 亿元、1508亿元,归母净利润为70.8 亿元、84.3 亿元、100.1 亿元,对应PE 为19.7X、16.6X、13.9X。维持“买入”评级。

    风险提示:

    运营商投资放缓;疫情导致海外业务增长不及预期。