爱柯迪(600933)：拟在安徽建厂 加速布局新能源市场

事件：近日公司公告，公司拟与安徽含山经济开发区管委会签署《投资协议书》（以下简称“协议书”），拟在安徽含山经济开发区分期建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目。

    拟在安徽建设生产基地，项目主要产品为新能源三电系统零部件和汽车结构件。公司此次协议书项目下的计划总用地约330 亩，项目实行一次性规划，分期建设。该项目拟新购全自动压铸单元、加工组装单元等设备或产线，用于铝合金产品生产及其配套的模具设计与制造、智能设备设计与制造，主要产品为新能源汽车电池系统单元、电机系统单元、电控系统单元的铝合金零件和汽车结构件等。并为支持公司后续项目预留用地约304 亩，预留时间自该地块土地指标落实之日起不超过两年。

    公司加速扩大新能源产能布局，以满足业务发展需求。公司目前的新能源产能主要位于宁波3 号工厂和部分5 号工厂，在建新能源产能为宁波智能制造科技产业园。我们认为，宁波产业园项目和安徽含山项目建成后，将丰富公司的产品结构，提升公司的生产能力，助力公司把握快速增长的新能源零部件需求。近年公司客户结构在大型跨国汽车零部件供应商为主的基础上不断拓展至新能源主机厂，此次项目选择在拥有多家整车厂的安徽布局产能，可以提高公司的响应速度，增强客户黏性，有效降低产品的生产和运输成本，有望为公司争取安徽当地车企的新能源订单提供助力。

    电动化正在重塑铝压铸行业格局。根据中汽协数据，2021 年国内新能源汽车渗透率13.4%，较2020 年提升8 pct。新能源行业快速发展，相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中，对供应商的开发能力（资金+技术）提出了更高的要求，正在重塑铝压铸行业的格局。一些在行业深耕多年、具备研发和同步开发实力的企业有望获益。在当前行业变革的关键时期，许多铝压铸企业均在积极布局新能源产能。我们认为，公司深耕铝压铸件多年，在转向、雨刮、动力、制动系统等中小件产品的竞争力较强，同时具备向中大件新能源车、智能化产品业务拓展的实力（详见我们的深度报告《爱柯迪（600933）深度报告系列之二：转型新能源的实力》20211215）。随着订单的增加和新项目的落地，扩大产能储备将提升公司的竞争力。

    公司盈利预测及投资评级：公司目前在新能源方向的产品拓品顺利，宁波产业园项目和安徽含山项目建成后将扩大公司的新能源产能储备，满足业务发展需求，提升公司竞争力。我们看好公司未来新能源产品的拓展和上量，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.16、6.87 和8.15 亿元，对应EPS分别为0.48、0.80 和0.95 元。2022 年2 月10 日收盘价对应2021-2023 年PE 值分别为38、23 和20 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。