中联重科(000157)收购路畅科技点评：收购路畅科技实现产业协同 看好“稳增长”背景下行业景气度提升

公司发布 拟收购深圳市路畅科技股份有限公司控制权的公告：2022 年2 月7 日，公司与郭秀梅女士、朱书成先生签署《股份转让协议》，公司拟受让郭女士持有的路畅科技3598.80 万股股份，占总股本的29.99%，转让价格为人民币21.67 元/股。后续公司将视届时情况，依据相关法律法规、部门规章、规范性文件之要求向路畅科技全体股东发起部分要约，拟收购股份比例不低于目标公司总股本的18.83%。路畅科技主要从事汽车信息化、智能化及智能出行相关产品的开发、生产、销售及服务，综合考虑公司及其余股东的利益，交易对手提出业绩承诺：1）南阳畅丰2022~2024 年度归母净利润不低于2500 万元；2）路畅科技汽车电子业务2022~2024 年度营业收入总额不低于1.50 亿元，归母净利润不低于2021 年归母净利润。

    通过本次交易，公司将成为路畅科技的控股股东，有助于未来发挥公司与路畅科技的业务协同效应，提升交易双方的业务拓展能力和竞争实力。据公司公告，本次交易完成后，公司将充分利用自身运营管理经验，进一步优化路畅科技法人治理结构，提高路畅科技的经营及管理效率，促进路畅科技持续稳定发展。

    据工程机械协会数据，2022 年1 月挖机销量1.56 万台，同比下降20.4%；其中国内8282 台，同比下降48.3%，出口7325 台，同比增长105.0%，出口数据超预期。我们判断：1）宏观层面，12 月底中央经济工作会议定调“稳增长是2022 年经济增长的重要任务”；2）行业层面，2021 年专项债发行已圆满收官，加快发行的专项债有望在2021年四季度和2022 年一季度形成实物工作量，此外财政部下达2022 提前批新增专项债务限额1.46 万亿元，有望刺激工程机械需求；3）企业层面，公司是塔机、汽车起重机、混凝土机械行业龙头，围绕装备制造，公司多元布局齐头并进工程机械、高空作业平台、农业机械+智慧农业、中联新材四大板块的业务布局，带来持续的发展动能。

    我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为67.44/74.24/83.35 亿元，EPS 为0.78/0.86/0.96 元/股，对应2 月11 日收盘价PE 为9.8/8.9/7.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：工程机械行业销量不及预期，多元产品市场拓展进度不及预期，产能建设不及预期，收购进度不及预期。