赛轮轮胎(601058)公司点评报告：境外项目再加码 海运疏解现曙光

事件：北京时间2022 年 2 月14 日，赛轮轮胎发布柬埔寨年产 165 万条全钢子午线轮胎项目可行性报告，报告指出：项目总投资为142,585 万元人民币，其中自有资金比例50%，借款拟向相关金融机构申请；项目建成后年平均营业收入179,129 万元，年平均净利润30,908 万元；新建工厂项目建设期共需17 个月；项目目标市场定位以国际市场（北美、欧洲）为主。

    点评：

    又一海外项目上马，公司国际化脚步稳扎稳打。目前公司的越南一期、二期和柬埔寨半钢胎项目均已建成投产，越南三期项目正火热建设中，我们预计越南三期年产300 万套半钢轮胎项目2022 年达产200 万套、2023 年达产300 万套，预计年产100 万套全钢轮胎2022 年达产。公司新布局的柬埔寨全钢胎项目位于柬埔寨1 号公路南侧，过境越南不须开柜查验，公司可充分利用现有的轮胎生产技术和人力、物力资源，结合柬埔寨自身低税率的特点，提升公司国际市场占有率，助力公司占据更有利的竞争位置。

    美国港口治理堵塞问题，有望释放运力平抑运费。据洛杉矶港网站的数据，在2021 年10 月中旬开始治理后，港口积压的空箱在加速运走，港口卸货周转效率提升，排队等待入港的集装箱船数量比11 月峰值减少一半以上，亚洲到美国送货所需时长缩短。因而，美国港口堵塞问题有望在入夏前恢复往年正常状态，运力不再紧张后运价有望相应回落。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别达到185.22、249.44、298.76 亿元，同比增长20.23%、34.676%、19.78%，归属母公司股东的净利润分别为15.22、25.18、32.24 亿元，同比增长2.06%、65.43%、28.03%，2021-2023 年摊薄EPS 分别达到0.50 元，0.82 元和1.05 元。对应2022 年的PE 为13 倍，给予“买入”评级。

    风险因素： 1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。