长城汽车(601633)1月产销快报点评：1月销量短期承压 海外市场加速拓展

　　事件概述：2022 年2 月14 日，长城汽车发布1 月产销快报，公司汽车产量为11.13 万辆，同比-19.4%/环比-31.7%；汽车销量为11.18 万辆，同比-19.6%/环比-31.2%。

   　　芯片供给短缺叠加春节假期因素制约产能，公司销量短期承压。1 月哈弗品牌产量为6.90 万辆，同比-25.9%/环比-27.6%，销量7.02 万辆，同比-25.7%/环比-25.6%；WEY 品牌产量为0.52 万辆，同比-12.3%/环比-50.3%，销量0.51万辆，同比-15.0%/环比-49.3%；坦克品牌产量为1.07 万辆，同比+71.1%/环比-6.4%，销量1.04 万辆，同比+72.2%/环比-13.3%；长城皮卡产量为1.33 万辆，同比-40.9%/环比-45.4%，销量1.29 万辆，同比-42.2%/环比-48.6%；欧拉品牌产量为1.31 万辆，同比+29.5%/环比-38.6%，销量1.32 万辆，同比+28.9%/环比-36.8%。缺芯叠加假期等因素，公司销量短期承压，预计二、三季度芯片缓解，公司销量有望上行。

   　　多品牌策略成功打造热销车型，2022 年销量无忧。从各品牌车型来看，1 月“国民神车”哈弗H6 月销3.56 万辆，在中国SUV 车型中连续9 年（2013 年-2021 年）销量排名第一；哈弗神兽月销售1.01 万辆，上市第二个月销量破万；1 月14 日，Wey 品牌发布了全新的0 焦虑智能电动新品类，首款车型摩卡DHTPHEV正式开启预售；坦克300 1 月交付1.04 万辆，连续3 个月销量破万，11月发布的坦克500（广州车展预售首日有效订单超过2.2 万个）有望于3 月份正式交付，强产品力有望带动坦克品牌再上新的台阶；长城炮销售1.01 万辆，累计19 个月销量过万，持续蝉联皮卡销量冠军；欧拉好猫1 月销售0.90 万辆，同比+333.4%。2022 年，哈弗酷狗、坦克500/700/800、欧拉芭蕾猫/朋克猫/闪电猫、金刚炮、机甲龙等产品将逐步迎来上市，助力公司销量持续上行。

   　　巴西工厂正式交接，海外拓展加速。1 月，公司海外销售1.28 万辆，同比+16.2%/环比-19.1%，占公司总销量11.4%，同比+3.5pct/环比+1.7pct，海外市场加速扩张。1 月24 日，公司正式接手了巴西工厂，经过数字化的改造后，有望于2023 年下半年实现投产，产能达10 万辆，辐射拉美地区。此外，长城汽车发布巴西核心市场战略，未来10 年将投资100 亿雷亚尔（人民币约115 亿元）用于深化本地产业链布局，未来3 年将在巴西投放10 款100%搭载新能源动力产品，首款产品计划于今年四季度上市。立足泰国，辐射东盟，公司“4+4”

   　　东盟战略有望加速推进长城汽车2025 全球化战略落地。

   　　投资建议： 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为67.82/110.25/144.59 亿元，对应当前股价PE 分别为53/32/25 倍。看好公司电动智能化发展和多品牌战略发展，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。