药明康德(603259)：“跟随分子”战略驱动公司蓬勃发展 2022年收入增长有望提速

事件：2022 年2 月15 日公司发布2021 年年度业绩快报，2021 年公司实现营收229.02 亿元，同比增长38.50%；实现归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。

    化学业务、测试业务等增长强劲，2021 年业绩高增长符合预期：

    收入端，2021 年公司实现营收229.02 亿元，同比增长38.50%。其中，2021 年化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部分别实现营收140.87 亿元、45.25 亿元、19.85 亿元、10.26 亿元、12.51 亿元，分别同比增长46.93%、38.03%、30.05%、-2.79%、17.47%。

    利润端，实现归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。

    贯彻执行“跟随分子”战略，2022 年各项业务有望持续蓬勃发展：

    公司持续贯彻“跟随分子”的发展战略，持续建设“一体化，端到端”

    CRDMO 业务，2022 年各项业务有望持续快速发展。其中，按照公司公告，化学业务2022 年收入端增速有望翻番增长，该业务增长有望超预期；测试业务日渐成熟，SMO 业务等国内龙头地位凸显，拥有4500名员工且覆盖1000 家医院，预计2022 年收入增长将延续近几年的增长势头；细胞及基因疗法CTDMO 业务持续全球化产能扩张，上海临港基地（工艺研发和商业化生产中心）、美国费城基地（提升检测产能）已投入运营，2022 年预计该业务收入增速有望超过行业增速；国内新药研发服务部2022 年有望进入收获期，2021 年7 月该业务管线实现第一个产品上市申请，2022 年有望逐步享受里程碑和销售分成收益。

    投资建议：我们预计2022-2023 年公司分别实现净利润80.93 亿元、99.26 亿元，分别同比增长58.8%、22.7%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。