科士达(002518)：数据中心+新能源双轮驱动 UPS老牌厂商再启征程

　　公司为国内UPS 老牌厂商，全面布局数据中心及新能源领域。公司为最早进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一，2010 年上市后凭借在电力电子技术上的长期积累切入新能源领域，现已形成“数据中心+新能源”双轮驱动的业务布局。公司长期以来经营稳健，2010-2020 年归母净利润复合增速达14.4%，且财务状况健康，在手现金充沛，资产负债率保持较低水平。

   　　新型信息基础设施建设加速，公司数据中心业务稳步发展。信息基础设施是“新基建”的重要组成部分，在稳增长与数字化转型的双重背景下，我们预计未来国内数据中心建设将保持较快节奏。公司UPS 业务底盘稳固，市场份额长期保持前列，且近年来数据中心产品体系持续迭代升级，我们认为公司数据中心业务有望充分受益国内新型信息基础设施建设。

   　　全球能源转型深入，公司新能源业务空间广阔。2018-2020 年国内光伏、新能源汽车市场处于政策调整期，近两年公司新能源业务收入及利润水平较2017 年高峰出现较大下滑。随着新能源行业逐步进入平价时代，我们认为公司正迎来全新的发展机遇，新能源业务有望重回高速增长轨道。从行业需求来看，我们测算2021-2025 年储能/光伏逆变器/电动汽车充电桩有望分别实现80%/20%/40%以上的年均复合增长，下游市场持续景气。从公司自身来看，在产品技术层面，公司具备近30 年的电力电子行业积累，自主研发实力突出，储能、光伏、充电桩产品体系齐全；在销售层面，公司以中小功率UPS业务起家，销售、服务网络遍及全球，UPS 业务与新能源业务或可在渠道上实现一定程度的协同；在财务层面，公司长期以来经营稳健，资产负债表扩张空间较大，可为新能源业务发展提供强有力的资金保障。在经历了近几年的调整期后，我们认为公司在新能源领域的长期成长空间已经打开。

   　　投资建设：我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润3.51/4.36/5.50亿元，同比增长16%/24%/26%，当前股价对应PE 分别为40/32/26 倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价27.59 元。

   　　风险提示：产业政策变动、市场竞争加剧、新业务推广不及预期、模型假设与实际情况相差较大等