中国建筑(601668)：新签订单快速增长 地产业务逆境而升

　　投资要点：

   　　事件：2022 年2 月18 日晚，公司发布1 月份经营情况简报，1 月新签合同总额2988 亿元，同比增长13.1%，建筑业务新签合同额2824 亿元，同比大幅增长19.4%，其中房屋建筑2327 亿，同比增长12.6%，基础设施487 亿，同比大幅增长68.1%，勘察设计10 亿，同比减少-3.1%。实物量指标方面，1 月份公司房屋建筑施工面积12.5 亿平方米，同比减少0.6%，新开工面积1440 万平方米，同比减少58.7%，竣工面积1362 万平方米。地产业务方面，1 月公司合约销售额164 亿元，同比减少40.3%，合约销售面积85 万平方米，同比减少39.1%，1 月未新购置土地储备，期末土地储备1.02 亿平方米，。

   　　逆周期调节背景下新签订单高速增长，海内外发展兼顾。22 年1 月公司境内新签合同2744 亿，同比增长18.2%；年初至今公司累计中标三个PPP 项目，估算总投资累计458 亿，占公司2020 年营业收入2.84%，大型项目的持续签订为保障公司高质量发展奠定坚实基础。1 月境外业务新签80 亿元，同比大幅增长83.5%，海外需求边际改善。未来随着稳增长持续发酵和海外需求好转，公司新签订单有望进一步增长。

   　　21 年公司拿地积极，土地储备充裕保障中长期发展。2021 年中海系公司合计权益拿地面积1,757 万平米，同比-26%，权益拿地金额1,609 亿元，同比-6.4%，对应权益拿地金额/全口径销售金额比高达43.6%，其中21 年下半年权益拿地金额/全口径销售金额比高达58.4%，较21 年上半年上升26.4pct，行业逆境中拿地积极。截至22 年1 月末，中建公司土地储备1.02 亿平方米，土地储备充裕，结构优质，助力公司高质量发展转型。

   　　中海地产资产质量优异，有望受益地产格局优化下集中度提升。截至21 年上半年末，中海地产资产负债率、净负债率分别为60.2%、33.8%，剔除预收款后资产负债率51.8%，现金短债比3.6 倍，三道红线指标处于“绿档”，融资成本仅为3.6%，有力支撑后续稳健发展。在行业资金困境和供给端调控深化的双重作用下，地产行业出清加速竞争减少，中海地产作为优质央企，有望受益格局优化下集中度加速提升，迎来量质双升。

   　　聚焦高质量发展，国企改革构成重要上行催化。2022 年是国企改革三年行动收官之年，国资委日渐重视市值考核，2021 年7 月6 日在京召开中央企业创建世界一流示范企业工作推进会，中国建筑作为被选定的11 家示范企业，下一步将更加聚焦深化改革，加快推动高质量发展；中国建筑已开展四期员工激励，市场化发展领先，将实现率先示范作用。

   　　维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司21-23 年净利润分别为501.8 亿/556.1 亿/611.7 亿， 增速分别为12%/11%/10% ， 对应PE 分别为4.6X/4.1X/3.8X，维持买入评级。

   　　风险提示：新签订单不及预期；施工转化不及预期；地产业务不及预期