鲁阳节能(002088)：业绩符合预期 产能扩张周期下 业绩有望持续增长

事件：公司公告预计2021年度公司实现营业收入31.64亿元，同比增长36.04%，归母净利润为5.35亿元，同比增加44.41%，扣非归母净利润为5.22亿元，同比增加48.59%，符合我们预期，略超市场预期。

    点评：双碳推行背景下，小企业清出加速，公司市占率提升助力业绩高增。21年，国家节能减碳工作推动、能耗双控政策实施，进一步出清小产能，仅山东地区就已关停70家（行业企业总数约220家）。而公司积极优化产线提升产能，抓住此部分空白市场，到21年农历年底公司产能达45万吨，较20年末提升9万吨产能，市场占有率也得到进一步提升。

    原材料能源价格上涨背景下，Q4业绩承压。四季度以来，受拉闸限电、原材料及能源价格上涨等因素扰动，公司营收承压增长，业绩略有下滑。

    具体看，21Q4公司营业为8.78亿元，同比增长6.95%，环比增长4.86%，归母净利润为1.30亿元，同比降低11.93%，环比下降10.8%，若考虑扣除投资收益，则同比下滑2.47%。

    产能扩张周期下，看好新领域的产品运用。此前，公司在内蒙古规划12条陶纤产线合计12万吨产能，乐观预计到22年末公司产能将达60万吨，支撑业绩高速增长。而在新场景如熔盐储能领域，陶瓷纤维作为一种绝热材料是能量转换设备中必不可少的材料，从产业链跟踪看，工业锅炉龙头杭锅21年订单激增，同比增长85%，未来此部分需求的释放，有望拉动陶纤行业进一步扩容。

    投资建议：公司是中国制造业的典范，在双碳节能减碳需求提升的背景下，公司的产能扩张有望实现业绩高增。我们预计公司 21-23 年预计业绩为5.35/6.65/8.15 亿元，对应估值20/16/13 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情风险、原材料价格上涨风险、下游需求增长不及预期