先正达(A21351)：业务市占率全球第一 竞争优势具备特色

先正达集团是全球农业领域的领导者、是中国农业领域的国家队。先正达集团是由“两化集团”（中化集团和中国化工集团）下属从事农业业务的公司重组整合而成，即主要由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业业务组成，主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，并从事现代农业服务。2020 年先正达集团在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业排名第一、种子行业排名第二、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。

    此报告为先正达集团公司系列报告的第一篇，旨在探究公司收入占比最大的业务——植保业务——所处行业的发展机遇及公司的竞争优势。

    全球植保行业市场规模不断增加。全球植保市场规模2020 年为608 亿美元，预计至2025 年增长至680 亿美元，CAGR 约2.3%，未来增长驱动力在于新型产品的发现、新技术在新兴市场不断应用、先进且符合环保要求的产品对旧产品的替代等因素。中国植保市场规模2020 年为454 亿元，预计至2025年增长至541 亿元，CAGR 约3.6%，未来增长驱动力在于逐步采用更为先进且更具可持续性的植保产品技术。不断创新是未来植保行业的发展趋势，如新型原药可借助人工智能辅助研发、非专利产品可进行复配并改进配方、精准农业的广泛应用以降低施用量、运用生物制剂以提高植保产品效果。

    先正达集团的植保业务市占率全球第一，拥有广泛的产品线、世界一流的创新能力、领先的原药生产和供应能力。2020 年先正达集团在全球植保行业市占率约24%，排名第一。公司是行业内产品线最丰富的公司，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等所有含有独特成分的产品种类，拥有广泛的创制化合物及非专利化合物产品组合。公司研发创新能力强，拥有极具竞争力且完备的研发流程和能力，在专利产品研发、制剂复配方面优势突出。公司拥有全球领先的商业化能力，面对高度复杂的监管环境，可以将研发成果迅速推向100 多个国家和地区。基于中国的强大生产供应能力，公司在原药合成方面具备成本优势或技术优势。

    未来，我们认为先正达集团将继续发挥自身独特优势，在新型原药研发、非专利产品复配、制剂复配、业务协同方面继续推进。由于公司尚未上市，我们尚不给予投资评级。

    风险提示：市场竞争及行业整合风险；关键人员流失的风险；商誉减值风险；无形资产减值风险；汇率风险；全球管理风险；产品审批风险等。