中国建筑(601668)：1月订单稳增 基建新签明显放量

　　事件描述

   　　公司发布2022 年1 月经营情况简报，1 月建筑业新签订单2824 亿元，同增19.4%；实现地产合约销售额164 亿元，同减40.3%；地产合约销售面积85 万平米，同减39.1%。

   　　事件评论

   　　基建业务新签放量，地产业务受政策调控较大幅度下滑。公司1 月新签合同总额2988 亿元同增13.1%，主要依靠建筑业务拉动。具体而言，建筑业新签2824 亿元同增19.4%，细分来看：房屋建筑新签2327 亿元同增12.6%、基础设施新签487 亿元同增68.1%、勘察设计新签10 亿元同减3.1%。基础设施新签增速亮眼，或主要受益于稳增长政策的逐步落地。地产方面，1 月实现地产合约销售额164 亿元同减40.3%，合约销售面积85万平米同减39.1%，经营数据明显下滑，或主要由于前期地产调控政策收紧影响。

   　　本轮稳增长必要性加大+资金到位充裕，上半年基建需求有望维持较快增长。必要性方面，2022 年出口金额及制造业投资在去年高基数下难以维持较快增长，地产方面虽然近期政策实行纠偏，房企融资有所松动，不过下半年以来销售端的大幅下行将逐步传导至投资端（2021 年12 月单月地产投资单月降幅已达到13.9%），预计上半年地产投资仍将承压，结合去年12 月中央经济工作会议定调“稳增长”为经济工作主线，本轮经济增长对基建依赖程度明显增强；资金方面，一方面去年节余的公共财政预算资金及Q4 发行的1.2 万亿元左右专项债资金等将跨周期至今年Q1 使用，另一方面财政部于去年年底提前下达1.46 万亿元2022 年新增专项债限额（今年1 月已发行4844 亿元，发行节奏较去年明显加快）。不同于2018、2020 年稳增长，本轮稳增长必要性及资金到位情况兼具。结合去年年底国资委中央企业负责人会议提到“要稳字当头抓经营，及早制定有利于稳增长的措施，加快落地一批“十四五”规划明确的重大投资项目，力争实现‘开门红’”等表述，我们判断今年上半年公司基建业务有望持续发力，投资增速或超两位数。

   　　地产上半年或仍承压，但政策已陆续释放积极信号，下半年行业有望走出低谷。近期政策已经有所放松，如去年12 月3 日银保监会新闻发言人提及【重点满足首套房、改善性住房按揭需求】、12 月10 日中央经济工作会议提及【满足购房者的合理住房需求】、【因城施策促进房地产业良性循环和健康发展】、12 月11 日国家发改委副主任兼统计局长表态【房地产仍是支柱产业】等。虽然近期政策已实行纠偏，房企融资有所松动，但考虑政策时滞，预计上半年地产投资仍将承压，而下半年有望改善。公司作为地产央企，拥有中海和中建两大品牌，在行业资金整体紧张，供给侧出清的环境下，有望持续提升市占率。

   　　全年基建+地产均有增长潜力，布局智慧建筑+光伏建筑打造新增点，当前估值仍较低。

   　　预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.19 元、1.3 元，对应2022/2/18 收盘价PE 分别为4.61 倍、4.23 倍，仍在历史较低区域，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、基建政策推动不及预期；

   　　2、地产调控政策再度收紧。