凯莱英(002821)：新签订单再超预期 助力业绩加速成长

　　事件

   　　2 月20 日，凯莱英发布公告，公司在持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供CDMO 服务过程中，与其签订了相关产品新一批的供货合同，合同金额折合人民币约35.42 亿元。由于保密协议等原因，公司尚未披露交易对手方以及产品的相关信息。

   　　简评

   　　新签订单持续超预期，助力2022 业绩高成长。CXO 行业确定性强、景气度高，公司凭借在小分子CDMO 领域的强大实力，不断超预期取得新签订单。本次公告披露的订单合同累积金额约为35.42 亿元，预计交货时间为2022 年，若顺利履行，预计将对2022 年业绩产生积极影响。

   　　产能加速建设，保障订单交付。根据公司2021 年中报，公司加速建设产能，目前产能已有约2980 立方米，预计2021 年将新增约1390 立方米，达到约4370 立方米；预计2022 年新增约1500 立方米，达到约5870 立方米。此外，考虑到大订单的平均执行周期等因素，我们认为业绩将逐步平稳释放，看好公司未来1-2 年的业绩表现。

   　　多个业务板块一站式协同发展， 加速打造一体化CDMO 龙头。小分子CDMO 领域，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐形成一站式协同；临床领域，2021Q3 收购医普科诺布局数统业务，提升临床CRO 综合服务能力；大分子领域，化学合成大分子与生物大分子订单快速增长，公司同步积极布局CGT 领域，多个业务板块协同发展，加速打造一体化CDMO 龙头。

   　　投资建议

   　　考虑到本次签订重大合同的当期影响与订单延续性，我们上调2021-2023 年EPS 为4.03/9.57/9.73 元（分别上调0.00%/26.02%/11.10%），对应PE 分别为76/32/32 倍，维持“买入评级”。

   　　风险提示

   　　合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。