凯莱英(002821)：再次追加大额订单 彰显小分子CDMO实力

　　公司近况

   　　公司发布公告：公司全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，本次合同金额约35.42 亿元，合同供货时间为2022 年，我们预计将对公司2022 年收入及利润增加产生积极影响。

   　　评论

   　　陆续签订大额订单，小分子CDMO增长强劲。公司11 月17 日发布公告，与美国某大型制药公司签订小分子CDMO订单，金额为4.81 亿美元，供货时间为2021-2022 年。此后11 月29 日，公司再次发布公告追加订单：新签合同金额约27.20 亿元，交货时间为2022 年。我们认为该订单将催化公司收入和利润加速增长，同时，该供货合同推动了公司与大客户更深一步的合作，进一步巩固和证明公司在小分子CDMO行业的综合竞争优势。

   　　产能有序推进，为业绩放量提供保障。目前公司以天津为中心，已在辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发生产基地、生物大分子基地。截止2021 年上半年，公司反应釜体积近3,000m3。2021 年上半年，子公司吉林凯莱英完成新厂房启用。根据建设进度，公司预计天津、敦化等地区将陆续释放产能1,390m3，2022 年将新增产能1,500m3。

   　　收购Snapdragon，连续性反应技术实力升级。公司2 月12 日公告，拟通过合并方式以自有资金约5,794 万美元收购Snapdragon除凯莱英外其他股东股权，收购完成后凯莱英将持有Snapdragon 100%股权。Snapdragon是连续性反应技术领域的领导者，拥有该领域的尖端技术并有很大潜力应用于药物的合成和生产。本次收购是公司全球发展战略的一部分，具有重要的战略价值和意义。

   　　估值与建议

   　　考虑到新签订单及公司新产能陆续投放对业绩的积极影响，我们上调2022年/2023 年EPS预测16.2%和9.0%至9.04 元和9.57 元。当前股价对应2022e P/E34.0X，我们维持A股525 元目标价，对应2022e P/E为58.0X，上行空间70.9%，维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期；产能投放不及预期；大订单波动风险；原料药成本上升。