凯莱英(002821)事件点评：持续签订大额订单 2022年高增有保障

点评：

    持续签订重大订单，2022年业绩高增有保障。公司曾于2021年11月17日公告获得4.81亿美元订单（约30.7亿元），曾于2021年11月29日公告获得27.2亿元订单。加上本次获得的订单，三次订单金额合计为93.32亿元，核心供货时间均为2022年。根据此前公司发布的业绩预告，预计2021年全年实现收入45.05亿元-46.62亿元，这三次订单总额是2021年全年收入的100%-107%。持续签订大额订单，为2022年业绩的高增提供了保障。

    公司2021年业绩保持快增。公司预告2021年收入同比增长43%-48%，其中Q4收入同比增长57%-62%；剔除汇率影响，2021年全年及第四季度分别增长52%-57%、62%-67%。2021年归母净利润同比增长44%-49%，扣非归母净利润同比增长41%-46%。分业务来看，小分子业务强劲增长，预计2021年全年收入同比增长超过45%，Q4同比增长超过65%，剔除汇率影响，增长比例分别超过50%、70%。公司同时加速推进化学大分子、生物大分子CDMO，制剂、临床CRO等新兴业务板块发展，2021全年新兴业务板块收入同比增长超过65%，剔除汇率影响，全年增长超过70%。

    加快产能建设，以满足订单需求。公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发生产基地、生物大分子基地。截至2021年上半年末，公司反应釜体积近3,000m3。公司加快小分子产能的建设，根据现基地新增厂房、车间的建设进度，2021年下半年预计在天津、敦化等地区释放产能1,390m3；按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计将于2022年新增产能1,500m3。同时加快新兴业务产能扩建。在天津开发区西区成立化学大分子研发生产基地，在与苏州瑞博合作所建设的公斤级产能基础上，进一步建设寡核苷酸公级产能。同时，生物工程研发基地，将催化酶、药用酶、重组蛋白及酶制剂建立从克级到吨级的符合GMP标准的生产能力。在上海金山ADC中试和早期商业化生产车间，提升ADC药物的CDMO服务能力。

    维持推荐评级。公司持续签订大额订单，加快产能建设，新老业务保持快增，未来成长可期。预计公司2021/2022年的每股收益分别为4.03/8.23 元，当前股价对应PE分别为76/37倍，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才流失、业绩增速低于预期、大客户流失、行业政策风险等。