新点软件(688232)：拥有产品基因 三大业务驱动成长

　　国内领先智慧城市方案提供商，给予“买入”评级公司业务围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑等业务领域，为各级政府部门、大型集团企业及相关行业单位提供从规划咨询、应用软件与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务，三大业务或将共同驱动公司收入增长。此外，公司具备产品化基因，从数字建筑不断拓展产品领域，产品化程度较高，盈利能力有望稳定提升，预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.52/2.11/2.77 元。分部估值法，2022 年预计数字建筑收入6.4 亿元，可比公司平均22E 8.5x PS（wind），给予8.5xPS，2022 年预计其他业务净利润6.1 亿元，可比公司平均22E 26x PE（Wind），给予2022E 26x PE，对应目标价64.29 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　具备产品化基因，盈利能力强

   　　公司的盈利能力较强，2020 年智慧政务/数字建筑毛利率分别为75%/88%，高于可比公司平均的52%/81%。公司成立之初产品以建筑行业软件为主，后续形成数字建筑业务，早期业务的产品化率较高，随后向智慧政务、智慧招采领域拓展的过程中延续了产品化的基因，形成了较为强劲的盈利能力。

   　　业务性质看，2020 年智慧招采/智慧政务/数字建筑中软件类收入占比分别为44%/68%/96%，均贡献主要收入来源，体现了产品化的延续。从标准化程度看，公司产品代码复用率较高，标准化开发模式有助于降低开发成本。此外，公司在早期发展打造了覆盖全国的销售网络，为产品推广提供了支撑。

   　　产品涵盖智慧城市多个环节，数字建筑深入应用新兴技术公司的产品覆盖智慧城市的多个环节。在智慧招采领域，公司面向政府和企业提供不同产品，在智慧政务领域提供包括政务服务、办公、公安及大数据的智慧政务整体解决方案。在数字建筑领域，公司服务于政府住建部门及建筑企业，提供“互联网+智慧住建”平台、清单计价软件、BIM 算量软件及BIM 5D 协同平台等产品。公司基于云技术和BIM 技术，打通计价、算量、项目管理、ERP 等多个产品的数据接口，并且打通BIM 算量软件与清单计价软件的量价数据，有助于企业进一步发掘建筑流程数字化的价值。

   　　智慧招采、智慧政务、数字建筑三轮驱动

   　　智慧招采业务方面，公司行业地位领先，依托涵盖2B、2G 端的完整产品线，龙头地位有望逐步巩固，智慧政务领域则针对政务服务、办公、公安大数据推出对应产品，份额稳步提升。数字建筑产品则基于云、BIM 技术，打造数字建筑解决方案。智慧招采、智慧政务、数字建筑三大业务有望共同驱动公司增长。

   　　风险提示：疫情控制不及预期、市场竞争加剧。