深度*公司*洽洽食品(002557)：全年业绩稳健增长 4季度增长提速

　　事件：公司披露2021 年度业绩快报。2021 年公司营业收入同比+13.2%，归母净利同比+15.5%。4Q21 营收同比+28.3%，归母净利同比+22.0%，扣非归母净利同比+32.2%。4 季度业绩表现超预期。

   　　支撑评级的要点

   　　春节前移+返乡回升+提价顺利，4 季度增长提速。（1）2021 年公司实现营业收入59.9 亿元，同比+13.2%；归母净利9.3 亿元，同比+15.5%；扣非归母净利8.0 亿元，同比+16.2%。（2）单看4 季度，4Q21 公司实现营收21.0 亿元，同比+28.3%；归母净利3.36 亿元，同比+22.0%；扣非归母净利3.10 亿元，同比+32.2%。4Q21 营收、归母净利均为历史最佳表现。我们判断4 季度业绩快速增长原因如下：2022 年春节前移，年货节部分收入在4 季度确认；2022 年返乡政策相对宽松，返乡人数明显增加，利好具有礼赠属性的坚果礼盒销售；公司4 季度对瓜子产品进行提价，预计提价传导顺利，对营收产生促进作用。

   　　21 年下半年葵花子收入增速改善，坚果品类收入有望实现快速增长。（1）1H21 葵花子收入同比下滑4.3%，下半年公司积极做出调整，红袋销量稳健、蓝袋新品放量，同时高基数效应减弱，我们判断下半年葵花子收入增速较上半年有明显改善。（2）2020 年坚果类产品在疫情影响下基数较低，2021 年礼赠场景恢复良好，公司加大坚果礼盒及团购渠道的建设力度，叠加春节前移的影响，我们判断2021 年坚果品类收入有望实现快速增长。

   　　展望：预计1 季度增速有所回落，看好2022 年全年实现较快增长。（1）2022 年春节相对提前，年货节部分收入在4Q21 确认，我们判断1Q22 收入增速将环比回落。（2）将4Q21 和1Q22 合并来看，我们判断公司提价传导顺利、终端动销状况良好，相较前一年同期依旧有不错的增长幅度。

   　　（3）展望全年，我们认为公司将继续围绕渠道深耕、产品结构升级、品牌传播、运营效率等方面做出提升，看好公司2022 年全年实现较快增长。

   　　估值

   　　根据业绩快报，我们调整此前盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.83、2.17、2.56 元，同比+15.5%、+18.3%、+17.8%，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　新品推广不及预期，原材料成本波动，食品安全问题。