龙软科技(688078)：收入增长符合预期 加大投入迎接行业发展机遇

　　公司21Q4 收入同比增速56.61%，连续两个季度维持高速增长，印证我们对行业高景气度的判断。为应对客户加大煤矿智能化建设趋势，公司持续加强产品研发及销售体系建设，费用投入加大及股权激励费用摊销等因素短期影响利润表现，但不改行业高景气下公司的长期向好发展态势，维持强烈推荐。

   　　事件：公司发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入2.90 亿元，YoY+46.74%；归母净利润0.62 亿元，YoY +22.76%；扣非归母净利润0.59 亿元，YoY +20.01%。

   　　收入增长依然亮眼，投入加大及股权激励摊销等因素影响表观利润表现。根据业绩快报测算，21Q4 单季度收入同比增长56.61%，延续了21Q3 的高速增长势头，连续两个季度表现亮眼。同时，根据我们前期跟踪，公司全年新签订单维持快速增长，当前在手订单充沛，支撑公司继续维持快速发展态势。

   　　利润端，21Q4 扣非前后归母净利润同比均有所下滑，主要系公司为充分把握行业发展的历史性机遇而持续加大研发投入和销售体系建设，因此费用增速远高于收入增速。同时，公司21 年摊销股权激励费用约780 万，如剔除该事项影响公司归母净利润同比增速约38%左右。此外，基于公司21Q1-3 现金回款状况，我们判断21 年坏账准备快速增加也是影响短期利润表现的一大原因，后续随公司加强回款考核该影响将逐渐消除。

   　　政策催化、巨头入局，看好行业及公司长期发展。政策方面，国家顶层基本完成了对煤矿智能化建设时点、内容及验收方法等的政策全覆盖，地方政策持续跟进；行业层面，华为、阿里等加入战局，正式深耕煤矿智能化。智慧矿山行业空间广阔，粗略估算，“十四五”期间软件市场规模有望达120 亿以上。龙软基于自主GIS 技术构建了智能矿山领域最完整的产品体系，领先优势明显，未来有望充分受益行业高增红利。我们看好行业及公司长期发展潜力，继续强烈推荐。

   　　维持“强烈推荐-A”投资评级。基于业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计22-23 年净利润1.04/1.70 亿元，当前股价对应21-23 年PE 56/34/21 倍。智能煤矿行业景气上行，公司作为软件龙头有望充分享受行业高增红利，维持“强烈推荐-A”评级。

   　　风险提示：政策落地不及预期；人员扩张不及预期；行业竞争加剧。