联赢激光(688518)2021业绩快报点评：费用影响业绩略低于预期 2022规模化效应有望显现

　　事件描述

   　　公司公告2021 年业绩快报，2021 年公司实现营收13.99 亿元，同增59.39%；实现归母净利润0.91 亿元，同增35.95%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，同增61.67%。其中2021Q4 营收4.83 亿元，同增20.88%，环增23.44%；归母净利润0.35 亿元，同比下滑35.83%，环比增长8.69%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比下滑33.19%，环比增长18.30%。

   　　事件评论

   　　费用影响下业绩略低于预期。由于2020 年下半年以来新能源行业加大扩产，动力锂电设备需求增加，公司2020 年新签订单15.08 亿元（含税），同比增长60.77%，这些订单大部分在2021 年验收，使得公司营收取得同比高增长。公司2021Q4 的营收同比增长，但归母净利润同比下滑，主要是受费用影响净利率有所下滑：1）公司2021 年订单高增长，产能紧张，公司进行了较大规模人员扩招以扩充产能，使得公司员工人数增长较快，同时对订单的设计和研发产生了较多研发费用和管理费用，这部分费用的发生领先于订单确认，使得公司费用率上升较快；2）公司2021 年进行了股权激励，其股份支付费用主要在下半年发生，而2020 年无股份支付费用。

   　　电动车产销高增长，渗透率快速提升，电池厂扩产积极性高。国内龙头和二线锂电池厂均加码扩产，对设备需求高增长。海外电池厂扩产开始起量，且龙头车企也有望入局自建电池厂，均将带来新的增量。我们预计2022 年锂电设备行业需求将有50%以上的增长，继续维持高景气，而随着海外需求起量，预计2023 年行业需求将进一步增长，且长期空间广阔，未来需求无忧。

   　　公司技术领先，有望充分受益于本轮扩产。公司是激光焊接设备领先者，深耕激光焊接领域，核心技术已达国内或国际先进，部分技术为公司首创，技术优势明显，且公司继续加大研发投入，进一步夯实技术竞争力。并且公司具有激光器自制能力且自制比例高，有较大成本优势。在客户方面，公司较早切入到下游重点客户的供应链，深度绑定宁德时代，双方的合作从宁德时代成立之初便展开，除此之外，公司与其他头部和二线动力锂电池厂商也保持长期合作关系。业务深度绑定下游重点企业，使得公司在下游锂电池厂扩产中充分受益，2021H1 公司新签订单19.21 亿元，创历史新高，为后续业绩增长提供保证。

   　　2022 年规模化效应有望显现。公司在2022 年人员增速有望低于2021 年，同时随着2021年的订单逐步验收，2022 年收入有望取得高增长，使得费用增速低于营收增速，费用率有望下降，规模化效应有望显现，公司盈利能力有望提升。

   　　维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.91、3.09、5.17 亿元，对应PE 分别为116、34、20 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、电池厂扩产不及预期；

   　　2、新能源汽车销量不及预期；

   　　3、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。