新宝股份(002705)：Q4盈利水平有所修复 品类多元化加速

事件

    公司发布2021年业绩快报，营收预计149.12亿元，同比+13.05%；归母净利润预计7.92亿元，同比-29.15%。其中21Q4，营收预计42.09亿元，同比+3.26%，归母净利润预计1.98亿元，同比-5.26%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+58.56%。

    简评

    收入端：整体营收较为稳健。分区域看，国外收入预计116亿元，同比约+14%；国内收入约33亿元，同比约+9%，其中摩飞品牌约16.6亿元，同比约+10%， 东菱自主品牌约2.4亿元，同比约-21%；其中21Q4，国外受海运运力紧张影响，收入预计31亿元，同比约-4%；国内收入约11亿元，同比约+30%，其中摩飞品牌约5.6亿元，同比约+24%，东菱自主品牌约1亿元，同比约+4%。

    利润端：Q4盈利能力有所修复。为应对汇兑损失及大宗原材料涨价影响，公司对原有产品进行调价，但调价效果有一定滞后性，公司盈利水平21Q3开始逐步修复，Q4归母净利率预计为4.7%，同比-0.4pct，降幅收窄，盈利能力有所修复。为改善盈利水平，公司也采取其他相关措施积极应对，通过新品研发、生产效率改善及策略性采购安排消化成本上升压力，也通过签订部分远期外汇合约降低汇率波动风险。

    看好新品持续发力。摩飞品牌近日推出清洁电器新品智能洗地机，女神节促销价2599 元，产品采取水尘环流清洁技术，拥有80min 的强续航能力，可低噪运行，10 倍加宽清洁口，具有干湿垃圾分离等功能。2021 年，摩飞、鸣盏等品牌持续发力，公司系列化产品空气净化器、取暖器及清洁电器蒸汽拖把等产品持续推出，品类矩阵不断丰富完善。

    投资建议

    公司拥有良好的品牌与供应链优势，丰富的外销经验，我们预计海外需求仍较为旺盛，伴随原材料价格逐步企稳和公司新品迭代，后续公司盈利能力有望持续修复。我们预计2022-2023 年公司归母净利润11.78 亿元、13.19 亿元，对应EPS 分别为1.42 元、1.60 元，对应当前市值PE 分别为13.27、11.85 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    自主品牌推广不及预期；外销增速不及预期；原材料持续上涨等。