成都银行(601838)：区域战略升级带来广阔成长空间

　　本报告导读：

   　　区域战略升级将给成都银行带来广阔的成长空间，而不良包袱彻底出清将使得成都银行盈利能力和稳定性均显著提高。首次覆盖给予增持评级，目标价22.49 元。

   　　投资要点：

   　　投资建议：成都银行2021-2023 年净利润增速预测为22.29%/21.49%/22.48%，EPS2.04/2.48/3.03 元，BVPS13.08/14.99/17.33元，现价对应2021-2023 年1.14/1.00/0.86 倍PB，7.33/6.03/4.93 倍PE。

   　　首次覆盖给予增持评级，考虑绝对估值和相对估值结果后给予目标价22.49 元，对应2022 年1.50 倍PB。

   　　核心逻辑1：区域战略升级将给成都银行带来广阔的成长空间。成渝双城经济圈建设已升格为国家战略，将为当地银行提供充足优质资产。成都银行预计将最为受益：①国资背景浓厚，高管具备丰富的政府或大行工作经验，对接相关项目有先天优势；②此前就已把握地方发展机遇。深耕政务领域多年；③区域同业竞争压力低。

   　　核心逻辑2：不良包袱彻底出清将使得成都银行盈利能力和稳定性均显著提高。由于地方经济大起大落以及政商界人事大范围变动，成都银行历史不良包袱暴露非常彻底。而新的领导班子通过严格的不良化解制度建设及显著降低风险偏好，使得当前不良生成率达到历史低位、拨备水平也持续快速提升，这将带来盈利和稳定性双升。

   　　催化剂：可转债发行落地，资本压力带来的扩表约束将消除。

   　　风险提示：①成渝双城经济圈建设成效低于预期；②省内竞争压力加大，成都银行发展速度受限；③风控能力不达预期致风险暴露。