深度*公司*启明星辰(002439)：推动数据安全 持续增长能力明显

　　25 日公司在互动平台表示新解决方案涉及数据安全计算；较早，业绩预告显示2021 年营收43.8~45.0 亿（+20~23%）、净利润8.6~9.2 亿元（+6.3~13.8%）。维持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　业绩稳定增长展现韧性。公司全年预计实现营业收入43.8~45.0 亿元，比上年同期增长20.0~23.4%，实现净利润8.6~9.2 亿元，同比增长6.3~13.8%。

   　　在供应链成本上升、外部竞争环境激烈的情况下实现收入稳定、健康增长，同时第四季度业绩展现成长稳定性。

   　　增加战略投入，开启数据安全3.0 元年。2021 年是公司的战略强投入年，在数据安全、云安全和工控安全等新业务增加研发投入；在区域市场推进“市长计划”与独立安全运营中心战略相结合。全年研发、营销投入同比增长约35%且人员增幅超过往年，随着新业务、新产品的落地，公司在领域内的优势地位将进一步巩固。公司在互动平台上，2021 年12 月1日发布了面向数据流通安全的数据绿洲解决方案，其中数据安全计算是方案重要组成部分，目前涉及的隐私计算平台包含不同技术使用。

   　　持续增长能力和业务体量在行业内处于突出位置。公司近5 年归母净利润CAGR 为18.3%，在行业内处于领先位置和其他头部网络安全公司相比，其收入及净利润体量也处于领先；在行业承压同时，α 属性较好。

   　　随着监管层及政策面对于网络、数据安全的重视程度不断提升，公司估值将合理回归。

   　　估值

   　　预计2021~2023 年净利润预测为9.1 亿、11.0 亿和13.9 亿，EPS 为0.98 元、1.18 元和1.49 元（因网安产品增速和毛利因素下修19~20%），对应PE为24X、20X 和16X。相较公司行业地位、持续增长能力和业绩增速，当前估值都明显偏低，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　研发进度不及预期；行业竞争加剧；渠道建设不及预期。