泸州老窖(000568)：全年稳健增长 长期势能向上

　　事件描述

   　　泸州老窖发布2021 年业绩快报：2021 年公司实现营业总收入203.84 亿，同比增长22.4%，实现营业利润103.94 亿元，同比增长30.59%，实现利润总额103.90 亿元，同比增长30.87%；实现归母净利润78.5 亿，同比增长30.70%，实现扣非归母净利润77.51 亿元，同比增长29.38%。

   　　事件评论

   　　全年实现稳定增长，圆满完成既定目标：2021 年公司实现营业总收入203.84 亿，同比增长22.4%，实现营业利润103.94 亿元，同比增长30.59%，实现利润总额103.90 亿元，同比增长30.87%；实现归母净利润78.5 亿，同比增长30.70%，实现扣非归母净利润77.51 亿元，同比增长29.38%，圆满完成年初制定的营收不低于15%的增长目标。其中21Q4 公司实现营收62.74 亿，同比增长24.14%；实现营业利润20.65 亿元，同比增长28.79%，实现利润总额20.87 亿元，同比增长30.80%；实现归母净利润15.73 亿，同比增长32.21%，实现扣非归母净利润14.74 亿元，同比增长25.36%，四季度延续快增长态势，公司发展势能强劲。

   　　经营规模稳步增长，盈利能力稳健提升。2021 年，公司深入贯彻“精细管理增效益，精准营销拓市场”的发展方针，推动经营规模和盈利水平的良性增长。报告期内，归属于上市公司股东的净利润增幅达到30.70%，主要原因系营业收入增长及中高端产品占比持续提升，同时公司实施精细化管理，进一步优化费用投放。受益于产品结构改善及费用率的下降，2021 年公司归母净利率38.51%，同比提升2.44pct，21Q4 归母净利率25.08%，同比提升1.53pct，净利率实现稳步提升。

   　　长期发展势能向上，维持“买入”评级：目前国窖已实现量价齐升，其作为第三大高端品牌，全国化布局仍有较大空间，且公司渠道布局因地施策，全国化扩张能力较强，预计未来国窖发展势能较强。腰部产品已基本调整到位，未来随着费用投入加大，有望迎来加速发展。公司渠道运作能力较强，随着股权激励计划推出，公司核心竞争优势得到巩固，公司未来有望步入高质量发展阶段，预计公司2022/2023 年EPS 为6.85/8.61 元，对应最新PE 为30/24 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、行业竞争加剧风险；

   　　2、需求不达预期等。