圣农发展(002299)：外资RWC增持为持股5%以上大股东 看好公司长期发展

事项：

    公司公告：圣农发展于2022 年3 月18 日收到股东RWC Asset Advisors （US） LLC（以下简称“RWC”）出具的《简式权益变动报告书》，2022 年3 月16 日，RWC 通过深圳证券交易所集中交易方式增持公司股份1,697,100 股，占股本总额的0.136%。本次权益变动后，RWC 共持有圣农发展63,848,323 股，持股比例达5.133%。

    国信农业观点：1）圣农发展是白羽肉鸡行业的优质标的，主要体现在：一，其作为行业龙头，具备产业链一体化和规模优势，单位成本不断下降；二，白羽鸡养殖行业已迈入成熟期，行业盈利中心向下游下沉的背景下，公司提前布局并加速向下游食品深加工板块延伸，渠道多元增长可期。公司本次获得外资RWC增持举牌，亦彰显其对公司未来长期发展的看好。2）当前白羽肉鸡行业处于周期底部，我们认为白鸡行情底部反转的时点或将临近，主要系在饲料成本抬升及价格行情低迷的双重挤压下，鸡苗、商品鸡等各养殖环节均处于深度亏损状态，鸡苗成本2.5 元/只，但鸡苗价格仅约1 元/只，行业换羽延迟淘汰的行为已经在减少，产能淘汰趋势有望加速，同时我们预计2023 年猪周期大概率实现反转行情，届时有望提振白羽肉鸡需求。另外，从投资角度看，低估值背景下，圣农发展的安全边际足够，建议重点关注布局。3）风险提示：突发大规模不可控疫病；规模扩张不及预期风险。4）投资建议：圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业，养殖业务方面，全产业链竞争壁垒深厚，成本优势和议价优势逐步凸显，即使在行业周期底部也能保持盈利韧性；食品业务方面，公司食品业务快速增长，产品品类丰富，研发能力较强，渠道多层次覆盖，在保持B 端传统优势的基础上，公司C 端渠道也将重点发力，迎来爆发期，为公司开启新增长。

    综上，我们认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头，其食品业务占比不断提升，一方面将显著提高公司抗周期的能力，盈利中枢将稳步上移，另一方面，或有望引领全行业向食品深加工下沉，打造中国领先的鸡肉消费品牌。预计公司21-23 年归母净利为4.59/16.72/33.41 亿元，每股收益0.37/1.34/2.68 元，利润增速分别为-77.5%/264%/100%，维持“买入”评级。

    评论：

    获外资RWC Asset Advisors （US） LLC 增持，彰显对公司长期发展信心根据公司公告，RWC Asset Advisors （US） LLC 于3 月16 日增持公司股份1,697,100 股，占股本总额的0.136%。本次权益变动后，股东RWC 共持有圣农发展63,848,323 股，持股比例达5.133%，成为公司第二大股东。另外，据RWC 披露，其在3 月16 日之前的6 个月便通过集中交易方式开始逐步增持圣农发展，2021 年9 月-2022 年3 月每个月合计买入净额占当前持股总额的比例分别为0.37%、54.38%、22.90%、11.97%、1.00%、1.02%、5.27%，之前6 个月内合计持股数的净增长值占其当前持有股数总比例为97.7%，RWC 对圣农发展的稳步持股布局彰显出其对公司长期发展充满信心。

    投资建议：白鸡产业链一体化龙头，食品业务快速发展，维持“买入”评级圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业，养殖业务方面，全产业链竞争壁垒深厚，成本优势和议价优势逐步凸显，即使在行业周期底部也能保持盈利韧性；食品业务方面，公司食品业务快速增长，产品品类丰富，研发能力较强，渠道多层次覆盖，在保持B 端传统优势的基础上，公司C 端渠道也将重点发力，迎来爆发期，为公司开启新增长。综上，我们认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头，其食品业务占比不断提升，一方面将显著提高公司抗周期的能力，盈利中枢将稳步上移，另一方面，或有望引领全行业向食品深加工下沉，打造中国领先的鸡肉消费品牌。预计公司21-23 年归母净利为4.59/16.72/33.41 亿元，每股收益0.37/1.34/2.68 元，利润增速分别为-77.5%/264%/100%，维持“买入”评级。

    风险提示

    突发大规模不可控疫病；规模扩张不及预期风险。