中兴通讯(000063)：在美纠纷裁决落地 外部担忧暂告段落

事件：

    3月23日，中兴通讯上午停牌，随后发布公告：公司收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期（即缓刑期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满）且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日（美国时间）结束。23日下午复盘，股价一字涨停。

    点评：

    听证会胜利解除外部担忧，海外业务有望加速修复：根据最新公告，原定的五年合规观察期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满，从判决来看，法院裁定不予撤消中兴通讯的缓刑期，并且不附加任何处罚。这也意味着，中兴通讯最后赢得了上述听证会的“胜利”。从历年的营收构成看，公司在欧美及大洋洲地区的营收占比自17年底的25.09%一路下滑至21年底的14.96%，利润占比则从17年底的16.46%下滑至21年底的9.50%。随着外部担忧逐渐缓解，公司有望加速修复海外业务。

    21年营收净利皆创新高，三大业务有望继续发力：2021 年公司营业收入和净利润分别为1145.22 亿元和68.13 亿元，同比分别上升12.9%和上升59.9%；毛利率35.2%，同比上升3.6个BP，主要受益于运营商业务的毛利率大幅好转，恢复至42.5%，同比上升8.7个BP。21年政企业务和消费者业务同比增长+16.03%和+59.22%，未来两年有望开启第二成长曲线。

    盈利预测： 海外业务加速修复，行业景气度持续提高，随着公司毛利率的不断改善，未来业绩弹性大。我们上调公司盈利预测，2022—2023 年分别实现净利润 83.54/95.75 亿元，yoy+22.62%/+14.61%，折合 EPS 为1.77/2.02，目前 A 股股价对应的 PE 为 15 倍和 13 倍，H 股股价对应PE 为 11 倍和 10 倍，给予“买进”评级。

    风险提示：1、5G 建设进度不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。