新天绿能(600956)：华北领先的清洁能源公司 “十四五”期间成长可期

投资要点

    新天绿能为河北建投旗下天然气和风电板块上市平台，2021 年归母净利润同比增长43.0%。新天绿能为我国华北地区领先的清洁能源开发与利用公司，主营天然气销售和新能源发电。2021 年，公司实现营业收入159.85 亿元，同比+27.77%；实现归母净利润21.60 亿元，同比+43.00%。2016 年-2021 年，公司营业收入五年CAGR 为29.46%，归母净利润五年CAGR 为31.88%。处于快速发展阶段。

    天然气业务规划至“十四五”末期输气量达83 亿m3，唐山LNG 项目第一阶段预计2022 年建成。2021 年，公司总输气量为41.57 亿m3 。公司在2021年年报中提到至“十四五”末，公司天然气输气量力争达到83 亿m3，折合2021-2025 年年化复合增速为18.87%。此外，公司定增募投项目唐山LNG 项目第一阶段预计2022 年投产，设计接卸能力为500 万吨/年，将助力公司天然气业绩持续提升。

    新能源装机规划至“十四五”末期达1000 万千瓦，尚有72.64%提升空间。截至2021 年12 月31 日，公司总共控股5.67 吉瓦的风力发电装机和118.59 兆瓦的光伏发电装机。公司规划至“十四五”末，新能源装机容量力争达到1000万千瓦，相比目前579.24 万千瓦尚有72.64%的提升空间。

    投资建议：公司为河北建投旗下天然气和风电板块上市平台，近年天然气经营数据持续向好、新能源装机量稳步提升，盈利能力和质量获得显著提升。依据建设规划，2022 年公司唐山LNG 接收站第一阶段将建设完毕，助力公司天然气业绩向好。此外公司规划至“十四五”末期天然气输气量达到83 亿m3、新能源装机量达到1000 万千瓦，相比2021 年分别提升99.66%、72.64%，成长空间广阔。预测公司2022-2024 年归母净利润分别为24.44 亿元/31.07 亿元/42.15 亿元，分别同比+13.1%/+27.2%/+35.6%，对应2022 年3 月23 日的PE估值分别为23.3X/18.3X/13.5X。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：项目投建不及预期风险，能源价格波动风险，政策风险。