用友网络(600588)：收入结构优化 投入保持高增长

事件

    公司发布2021 年年报：实现营收89.32 亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润7.08 亿元，同比下降28.2%；实现扣非净利润4.05 亿元，同比下降55.3%。

    点评

    云服务同比增长55.5%，金融等业务剥离影响整体增速。报告期内，公司实现营业收入为89.32 亿元，其中云服务业务实现营收53.21 亿元，同比增长55.5%，占云服务与软件业务收入的61.6%，占比提升15.8pcts。同时，公司云业务ARR 实现16.5 亿元，云订阅相关合同负债同比增长79%。报告期内，公司陆续剥离金融业务，对收入表观增速产生一定影响。

    销售毛利率稳中有升，投入加大带来费用率明显提升。报告期内，公司毛利率为61.25%，同比微升0.2pcts。期间费用率为54.65%，同比提升6.97pcts。

    其中，研发投入为23.54 亿元，同比增长40.7%；销售费用为20.27 亿元，同比增长31.7%，投入加大有利于公司夯实长期竞争壁垒。

    坚定推进云转型战略，各层次营收增长明显。报告期内，公司实行分层和针对性经营策略，新增云服务付费客户19.32 万家，其中小微企业数达到18 万，较上年增长201%。大型客户云服务业务实现收入37.35 亿元，同比增长45.4%；中型客户实现营收3.93 亿元，同比增长150.3%；小微企业实现收入5.09 亿元，同比增长111.2%；政府与其他公共组织云服务业务营收实现6.84 亿元，同比增长 50%。

    盈利预测与投资建议：根据公司最新公告，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.82/10.72/12.78 亿元， EPS 实现每股0.26/0.31/0.37 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：公司业绩不及预期风险，行业进展不及预期风险。