航宇科技(688239)2021年报点评：业绩爆发订单饱满 健全长效激励机制

投资要点

    公司发布 2021 年年报：实现营收9.60亿元，同比增长43.11%；实现归母净利润1.39 亿元，同比增长91.13%；扣非后归母净利润1.24 亿元，同比增长76.25%。

    基本每股收益1.13 元/股，同比增长63.77%；加权平均净资产收益率17.44%，同比增加3.36pct。

    各主营业务条线全面增长，航空航天锻件仍占比最高。2021 年，公司航空锻件实现营收6.69 亿元，同比增长29.99%；占总营收比69.69%，同比下降7.03pct；毛利率32.55%，同比增长2.14pct；航天锻件实现营收1.50 亿元，同比增长97.71%；毛利率31.50%，同比增长4.27pct；能源锻件实现营收0.65 亿元，同比增长112.41%；毛利率40.56%，同比增长17.10pct；燃气轮机锻件实现营收0.38亿元，同比增长60.54%；毛利率34.34%，同比增长7.42pct。

    盈利能力持续向好。2021 年，公司整体毛利率为32.60%，同比增长3.77pct；净利率为14.48%，同比增长3.64pct。期间费用总额1.40 亿元，同比增长53.08%，期间费用占营收比重14.57%，同比增长0.95pct，其中，研发费用0.49 亿元，同比增长79.99%，占营业收入的5.07%，同比增长1.04pct。

    在手订单饱满昭示下游景气，在产品同比大幅增长。截至2021 年年末，公司在手订单12.20 亿元，同比增长48.78%，占2021 年总营收的127.08%。公司下游领域需求趋势良好，在手订单饱满为2022 年及以后的经营奠定了坚实基础。报告期内，公司存货5.74 亿元，同比增长40.36%，其中，原材料账面余额2.89 亿元，同比增长50.46%，在产品账面余额1.20 亿元，同比大幅增长109.86%，主要系销售规模增长及战略采购备货库存及在产品等增加所致。

    健全公司长效激励约束机制。2022 年3 月，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟以25 元/股价格向不超过150 名激励对象授予限制性股票200 万股，占公司总股本的1.43%，其中首次授予160 万股，占公司总股本的1.14%。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.9/2.81/3.98 亿元，对应PE 为40.7/27.6/19.5 倍（2022.03.23），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，商用发动机需求增速不及预期。