南钢股份(600282)2021年年报点评：产业链延伸布局 业绩稳步提升

事件概述： 3 月22 日，公司发布2021 年报： 2021 年公司实现营收756.74亿元，同比增长42.45%；归母净利润40.91 亿元，同比增长43.75%；扣非归母净利润36.90 亿元，同比增长49.84%。分季度看，2021Q4，公司实现营收165.19 亿元，同比增14.21%；归母净利润6.22 亿元，同比降25.86%；扣非归母净利润4.59 亿元，同比降23.46%。

    点评：2021 年钢材产销双双提升，毛利率上涨0.77pct①量：2021 年钢材产品产量同比上涨3.87%，先进钢铁材料销量持续提升。公司2021 年钢材产品产量为1060 万吨，同比增长3.87%，销售量为1040.37 万吨，同比增长2.11%。其中，专用板材销量533.83 万吨，特钢长材销量301.11万吨，建筑螺纹销量205.43 万吨；先进钢铁材料销量为181.11 万吨，同比增加16.15%，占总销售量17.41%。

    ②价：公司降本增效明显，毛利率上涨0.77pct。2021 年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过降本增效，测算实际吨钢成本仅上升42%，且产品实际售价提升约44.72%，致使2021 年度公司整体毛利率上涨0.77pct 至11.68%。

    未来核心看点

    ①产品结构优化升级，竞争力稳步提升。2021 年新能源与油气装备领域产品销量占比16.5%；船舶与海工领域产品销量占比11.1%。同时，新研发产品销售转化率达82%；先进钢铁市场需求旺盛，利润贡献度持续提升。

    ②深化产业链布局，涉足焦炭、精细化工及数字化领域。围绕产业链上游在印尼布局焦炭，合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产260 万吨、390 万吨的焦炭项目。此外，新产业聚焦新材料、产业互联网等赛道。

    ③股权激励助力公司长远发展。公司2017-2019 年连续三年实施股权激励计划。

    激励对象人数逐年增加，且主要为中层管理人员、核心技术（业务）骨干，充分调动核心团队的积极性，为公司长远发展打下坚实的基础。

    ④高力度分红回报股东，股东增持彰显发展信心。2021 年，公司向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元（含税），现金分红比例高达45.07%。股东对公司发展保持信心，2021 年11 月19 日至今南京钢联累计增持25,338,462 股。

    盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024 年公司归母净利润依次为48.82/57.96/66.40 亿元，对应3 月23 日收盘价的PE 为5x、4x 和3x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响