中国中铁(601390)：业绩稳步增长 基建龙头地位稳固

　　投资要点

   　　中国中铁发布2021 年年报：公司2021 年全年实现营业收入10732.72 亿元，同比增长10.11%；实现归母净利润276.18 亿元，同比增长9.65%。

   　　其中，Q4 实现营业收入3030.54 亿元，同比增长5.97%，实现归母净利润69.71 亿元，同比增长0.63%。

   　　2021 年公司实现新签合同27293.2 亿元，同比增长4.7%，创历史新高。

   　　分行业来看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务分别新签合同额24166.8 亿元、205.5 亿元、612.8 亿元、580.3 亿元、1727.8 亿元，分别同比变动+10.7%、-20.5%、+12.9%、-15.4%、-37%，基础设施建设业务为主要新签合同业务来源，其中包括铁路、公路、市政及其他，新签合同额分别为4335.7 亿元、2952.6亿元、16878.5 亿元，同比变动分别为+22%、-27.9%、19%。

   　　2021 年公司实现营业总收入1073.27 亿元，同比增长10.04%。分业务来看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务分别实现收入9234.36 亿元、176.04 亿元、238.31 亿元、502.495 亿元、581.535 亿元，同比变动分别为+9.4%、+8.75%、+3.28%、+1.92%、+38.22%，公司主营业务营收均实现稳步增长。

   　　2021 年公司实现综合毛利率为10%，较去年同期上升0.05pct；实现净利率为2.85%，较上年同期上升0.04pct。分业务来看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务的毛利率分别为8.41%、28.31%、21.61%、22.19%、18.31%，同比变动分别为+0.09pct、-3.36pct、+2.82pct、-1.01pct、-0.42pct。

   　　2021 年公司资产减值损失+信用减值损失占比为0.74%，较去年下降0.08pct。其中资产减值损失为37.16 亿元，较上年同期下降35.46%，主要系本期存货跌价损失下降较多；信用减值损失为42.54 亿元，较上年同期下降增加85.27%,主要系应收账款坏账损失提升较多。

   　　盈利预测及评级：我们下调对了对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的EPS 为1.28 元、1.43 元、1.56 元，3 月30 日收盘价对应的PE 分别为4.7 倍、4.2 倍、3.9 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济下行风险、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失