华发股份(600325)：“一核两翼”加速腾飞 经营业绩稳定增长

经营业绩稳步提 升，财务持续优化。2021年公司营业收入512.4亿元，同比增长0.5%；归母净利润32.0 亿元，同比增长10.1%。截至2021 年末，“三道红线”转“绿”，有息债务规模稳中有降，同比下降10%；有息债务结构明显优化，短期债务大幅下降40%。2021 公司全年回款金额为707.3 亿元，同比增长32.3%，同时还新增50 亿元小公募租赁债额度，跻身百亿规模住房租赁REITs产品发行行列，降低融资成本。

    销售表现稳健，土地储备充足。2021 年在市场下行的情况下，公司实现销售总面积469 万平方米，同比-7%；销售金额1219 亿元，同比增加1.2%，销售榜较2020 年提升2 位至第32位。公司坚持“战略深耕、精准布局”的投资策略，聚焦一、二线核心重点城市。2021 年公司开发投资项目119 个，总建筑面积超2170 万平方米，形成珠海大区、华南大区、华东大区、北方大区、北京区域的“4+1”的新管控格局。同时首进徐州、义乌，城市更新项目，走出大本营斩获土地，实现从“0”到“1”的突破。目前，公司已进驻全国47 个主要城市，一、二线城市土储占比超90%，土地储备计容建筑面积544 万平方米，土储资源充足。

    多元业务协同发展，“一核两翼”加速腾飞。公司以住宅业务为核心，持续优化商业运营与上下游产业链两翼。珠海、太仓、威海、中山、武汉等城市的六大重点项目开业，全面打响华发商业品牌；阅潮、华商百货和华发奥特美康体中心三大自营业务线已逐步成型，涵盖商业地产、品牌经营的产品生态体系愈加成熟。在保持主业稳步增长的基础上，商业运营、上下游产业链与主业形成良性互动与互补，旗下子公司不断取得突破，城市产业集群发展迈上新台阶，“一核两翼”加速布局。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.7%，考虑到公司营业收入稳健增长且财务稳健，给予公司2022 年6.5 倍PE，目标价11.05 元，维持“买入”评级。

    风险提示：业绩结算不及预期、政策调控风险、多元业务拓展不及预期等。