嵘泰股份(605133)：精耕转向铝铸件 加速推进新能源业务

公司是优质的汽车铝合金精密压铸件供应商。公司深耕铝压铸件20 余年，主要产品包括汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件。公司的主要客户是国际知名的汽车零部件Tier 1，终端客户涵盖国内外知名车企，与大众有深厚的合作关系。

    转向业务是公司业绩的重要支撑，市场份额有望进一步提升。转向系统零部件业务收入占比超60%，其中电动助力转向器（EPS）壳体是优势产品，2021H1 该产品在国内乘用车市场的占有率超20%，处于领先地位。EPS 壳体是重要安全件，技术壁垒较高，且在新能源车与传统燃油车上具备通用性。

    公司在该领域深耕多年，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企，未来有望凭借明显的技术优势和较强的成本管控能力获得更多潜在客户的订单。位于墨西哥的子公司莱昂嵘泰符合北美车企达到75%原产地标准的采购需求，将逐步承接公司在北美的业务，有助于其EPS壳体全球份额的进一步提升。

    新能源业务上量，打开成长新空间。国内新能源行业快速发展，相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中，对供应商的开发能力（资金+技术）提出了更高的要求，正在重塑铝压铸行业的格局。公司积极加大新能源车产品的开发，掌握的压铸工艺可实现向新能源车零部件和结构件的品类拓展，目前已在电机、电池、电控零件上有所突破。除了依托原有Tier 1 客户拓展新能源产品，公司还拿到了比亚迪、长城等车企的直供订单。为匹配日益增长的业务需求，公司也在加快相应的产能建设，建成后将新增148 万件新能源车零部件产能。

    盈利预测及投资评级：我们看好公司转向系统产品市场份额的持续提升，以及新能源业务贡献增量。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.3、1.8和2.7 亿元，对应EPS 分别为0.80、1.12 和1.67 元。2022 年4 月12 日收盘价对应2021-2023 年PE 值分别为21、15 和10 倍。首次覆盖给予“推荐”

    评级。

    风险提示：因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期；上游原材料价格上涨；新产能建设进度不及预期；新能源订单拓展情况不及预期。