京沪高铁(601816)：当前控制成本 静待疫后复苏

　　事件

   　　京沪高铁（601816）发布年报，2021 年全年实现营业总收入 293亿元，比上年增长16.11%；营业总成本230.6 亿元，比上年同期增长8.7%；归母净利润48.2 亿元，比上年同期增长49.2%。2022 年Q1 季度，公司营业收入同比增长1.1%，归母净利润同比下降31.6%。

   　　点评

   　　1、年报告期内，京沪高铁本线列车运送旅客3529.1 万人次，同比增长27.1%，高于全国铁路同期客运量18.5%的增速；京沪跨线列车运营里程完成7250.4 万列公里，同比增长4.8%。京沪高铁持有京福安徽公司65.08%的股份，京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成2941.8 万列公里，同比增长24.4%；京福安徽公司营收45.4 亿，2021年亏损17.2 亿，比上年亏损收窄3.7 亿。

   　　2、优化浮动票价机制。参照2020 年10 月公告票价机制改革后的最高票价测算，到2022 年5 月，商务座涨幅16%，二等座涨幅10.7%。

   　　票面比价关系为3.5~1.6 倍不等。

   　　3、疫情仍然是当前最主要的影响因素，Q1 季度的盈利是因为1-2月春运高峰。我们预计疫情在Q2 季度后会逐步渐弱，社会必迎来恢复性出行。而公司当前控制成本，也是为全年业绩高弹性做准备。

   　　投资评级

   　　预计未来3 年EPS 分别为0.09、0.21 和0.27，对应PE 分别为47、21 和16，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示

   　　疫情持续影响时长，超出预期。