中国建筑(601668)：4月订单同增35% 基建订单大幅增长

4 月订单同比增长35.4%，基建订单大幅增长。根据公司经营数据公告，公司1-4 月建筑业新签合同额10451 亿元，同比增长16.6%。其中，房建/基建/设计订单分别为7879/2528/44 亿元，同比分别增长13.0%/29.1%/20.5%；而4 月单月建筑业新签合同额2101 亿元，同比增长35.4%，4 月订单提速显著。房建/基建/设计4 月订单分别为1613/476/ 11 亿元，同比分别增长30.0%/58.1%/0%，基建订单明显提速。此外，公司1-4 月施工面积130202 万平方米，同比下降2.4%；1-4 月新开工面积6696 万平方米，同比下降39.0%；1-4 月竣工面积4581 万平方米，同比增长16.1%。

    Q1 收入业绩继续高增，地产业务持续收缩。从公司一季度财务数据看，公司22Q1 实现营业收入4854.39 亿元，同比增长19.94%，归母净利润129.23 亿元，同比增长17.55%，延续了2021 年业绩的高增速，与订单增速基本匹配。现金流方面，公司22Q1 经营性现金流净流出1224.81 亿元，经营性现金净流出同比大幅增加，现金流恶化，主要是部分子企业利用疫情平复期，抢抓项目进度，付款比例同比有所增加。

    从近期地产业务数据看，1-4 月合约销售额867 亿元，同比下降32.9%；合约销售面积385 万平方米，同比下降30.3%，销售额及销售面积均受行业景气度影响继续收缩。

    盈利预测及投资建议。公司21 年在大额计提减值的情况下仍然实现稳定增长，22Q1 又在地产行业景气度下滑的情况下实现较高业绩增长。

    预计公司22-24 年归母净利润分别为577/637/702 亿元。而公司目前2022 年对应PE 估值不足5 倍，目前股息率水平约4%，低估值蓝筹价值凸显，维持公司8.00 元/股合理价值的观点不变，对应22 年约5.8倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。