豪迈科技(002595)：轮胎模具竞争优势明显 大型零部件毛利承压

本报告导读：

    轮胎模具业务受益全球轮胎需求回暖，大型零部件因原材料价格上涨利润受损，22年利润端有望改善，未来实现稳步增长。

    投资要点：

    业绩符合预期，维 持增持评级。公司21 年营收60.08 亿/+13.48%，归母净利10.53 亿/+4.56%。22Q1 单季营收15.09 亿/+4.42%，归母净利2.33 亿/-3.78%，扣非净利2.16 亿/-8%，毛利率同比-2.59pct，净利率同比-1.31pct。

    业绩符合预期。考虑到钢材处于高位、疫情影响加剧，下调22、23 年EPS1.56（-0.1）、1.80（-0.08）元，新增24 年EPS2.01 元，基于行业可比估值，给予22 年18 倍PE，下调目标价至28.08 元，增持。

    轮胎模具竞争力继续提升，利润率提升同比。21 年公司轮胎模具业务营业收入33.57 亿/+12.14%，充分受益于全球轮胎行业需求回升，21 年我国轮胎产量、出口量同比增长10.8%、24.1%，我们认为22 年随着海外疫情缓解、全球经济复苏，行业将继续回暖。利润率方面，公司出口比例较高，在面对原材料上涨、运费上升、人民币升值等压力下，轮胎模具业务仍实现毛利率36.08%/+1.57pct，表明公司在产品、管理、运营等方面的优势。

    大型零部件受益下游需求增长，利润率有待提升。21 年公司铸件业务收入24.41 亿/+16.94%，公司产能还在继续增加，预计有望随着产能提升而不断提高收入。利润率方面，由于钢铁在21 年价格大幅提升，整体毛利受损较严重，为17.43%/-6.53pct，考虑到全球风电铸件总需求有望随着传统能源价格上涨、风电平价推进而增加，在优质铸件供需紧张情况下，该业务利润率有望回升。

    催化剂：全球经济恢复超预期、风电装机量大幅提

    升风险提示：新冠疫情加剧