中芯国际(688981)公司简评报告：电源、快充、WI-FI 6仍紧缺 Q1毛利率超指引

2022 Q1，公司实现营收118.54 亿元，同比增长62.6%；归母净利润28.43亿元，同比增长175.5%。2021 年，公司实现营业收入356.3 亿元，同比增长 29.7%。

    产能利用率维持高位，2022 年资本开支将接近去年营收。2022 Q1，公司产能利用率持续满载。公司预计2022 年资本开支约 320.5 亿元，接近2021 年营业收入356.3 亿元。今年资本开支主要用于持续推进老厂扩建及三个新厂项目。三个新厂项目包括北京、深圳、上海临港项目，均为12 英寸晶圆代工生产线项目，规划产能分别为 10 万片/月、4 万片/月、10 万片/月。其中，2022 年初临港新厂动工，北京、深圳项目预计2022 年底前投入生产。

    2022 Q1 毛利率超指引， 2021 年量价齐升。2022 Q1 毛利率为40.7%，环比增长5.7 个百分点，预计Q2 毛利率在 37%-39%区间。2021 年，销售晶圆数量方面，由2020 年的 569.9 万片（等效 8 寸晶圆）增加至2021 年的 674.7 万片（等效 8 寸晶圆）；平均售价方面，由2020 年的4,210 元增加至2021 年的 4,763 元。

    世界领先的晶圆代工企业之一，把握结构性紧缺机会。根据IC Insights数据，2021 年全球晶圆代工行业市场销售额排名中，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆地区企业中排名第一。2022 年，手机和消费产品市场缺乏发展动力，成为存量市场，供需逐步达到平衡；物联网、电动车、中高端模拟等增量市场存在结构性产能缺口，电源、快充、Wi-Fi 6 等应用平台需求依然旺盛。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年收入分别为465.05/527.55/574.01 亿元，同比增长30.5%/13.4%/8.8%，净利润分别为119.78/130.32/143.12 亿元，同比增长11.6%/8.8%/9.8%。当前价格对应2022 年的PE 为29 倍。考虑到下游市场需求旺盛，产品供不应求，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游应用不及预期，行业竞争加剧的风险。