五粮液(000858)公司动态点评：擦亮“大国浓香”金字招牌 打造世界一流酒企 22年业绩目标不动摇

事件：1）5 月27 日，宜宾五粮液股份有限公司2021 年股东大会在宜宾五粮液举行。

    2）近期，公司董事长曾从钦赴湖南、湖北、广东等地市场一线，考察调研市场营销、渠道建设、消费者服务等市场工作。

    重塑“中国酒王”形象，进一步擦亮“大国浓香、和美五粮、中国酒王”金字招牌，打造世界一流酒企。1995 年8 月，在北京举行的第50届国际统计大会上，宜宾五粮液酒厂被大会中国组委会、国家统计局、中国企业评价中心授予“中国酒业大王”桂冠。公司在股东大会上提出，将以生态为底色、品质为核心、文化为支撑、数字为动能、阳光为保障，打造五位一体持续稳健高质量发展的五粮液，进一步擦亮“中国酒业大王”金字招牌。

    21 年实现“十四五”良好开局，业绩连续6 年实现两位数增长，22 年目标维持不变；股东会提出“十四五”期间集团公司“5111”和股份公司“2118”发展目标。集团公司“5111”发展目标为创建世界500 强，酒业主业收入过千亿，多元产业收入过千亿，努力打造世界一流酒企；股份公司“2118”发展目标为原酒产能达到20 万吨，储酒能力达到100 万吨，销售收入突破1000 亿元，利税总额达到800 亿元。为实现目标，公司将1）高举“大国浓香”旗帜，巩固强化全国浓香型白酒龙头企业地位；2）弘扬“和美五粮”主张，突出品牌个性、强化品牌张力、提升品牌价值；3）重塑“中国酒王”形象，全力打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体持续稳健高质量发展的五粮液。会上，曾从钦董事长指出二季度及下半年疫情走向仍是宏观面最大的变数，但仍将全力以赴抓实各项工作，确保圆满完成全年目标任务，增速持续保持两位数的稳健、高水平增长。一要突出抓好疫情防控和生产经营双统筹；二要突出抓好奠基长远重点工程落地实施；三要突出抓好核心高端消费意见领袖培育；四要突出抓好产业链、供应链安全稳定畅通；五要突出抓好班子、带好队伍，营造良好生态。

    战略上，公司将持续强化浓香龙头品牌力，坚持高质量发展不动摇；执行上，公司将脚踏实地落实安全生产和市场培育，在强化现有八代普五核心地位同时拓展第二增长曲线。今年在营销方面，公司将切实抓好第核心观点

    八代五粮液的量稳价升，持续优化计划配置和市场投放，进一步巩固第八代五粮液千元价格核心地位；切实抓好经典五粮液的市场营销新策划，优化营销模式，持续深耕市场体系建设；加快高地市场、重点市场打造，优化渠道建设，提升渠道盈利空间；进一步推进五粮液浓香战略大单品打造，特别是五粮春、五粮特曲、五粮醇、尖庄这四个品牌，切实增强渠道运营能力，强化市场秩序管控，努力实现高质量市场份额提升的新突破。

    董事长亲临市场一线，重视厂商关系和客情关系，把既定战略落实到位是公司实现高质量发展的关键。调研期间，曾从钦董事长听取了鄂赣营销战区、湖南营销战区和广东营销战区市场工作汇报，深入五粮液文化体验店、专卖店等市场终端了解终端陈列、产品动销、消费者服务等情况，先后走访华为、友阿集团、武商集团、人人乐等重点合作企业和运营商伙伴。从上任后的各项举措来看，我们认为新董事长曾从钦风格务实稳健注重细节，有执行力，能将工作做到实处、做到细处，在前董事长李曙光及集团领导共同制定的改革战略取得阶段性成果之下，公司需要继续将各项改革落实到位，在产品量价关系和消费者培育上取得进一步突破，强化核心单品八代普五带动下的上下矩阵建设。继续坚定看好五粮液浓香龙头的稳固地位以及改革活力释放。

    投资建议：公司2021 年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好，新班子锐意进取，有效率、有信心，新一轮国企改革呼之欲出，看好五粮液改革潜力。我们预测公司2022-2024 年EPS 为7.06、8.20、9.54 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为22.5x、19.3x、16.6x，估值已进入适宜配置区间。给与2023 年业绩35-40 倍估值，对应目标价区间在287-328 元，维持“买入”评级。

    风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。