林洋能源(601222)：储能行业步入快车道 电力能源翘楚乘风起航

核心观点：

    聚焦电力能源二十余年，储能开启成长新篇章。作为二十余年智能电表领域的龙头之一，公司积极扩张新能源光伏、储能业务，2021 年实现营收52.97 亿元（同比-8.66%）、归母净利润9.30 亿元（同比-6.69%），营收与业绩短期承压主要系海外电表订单调整及光伏EPC 收入确认进度所致。随着智能电表国内外订单释放、光伏与储能项目加速落地，公司有望重返高增长，持续兑现成长潜力。

    储能行业爆发期临近，3GWh 储备项目进入放量期。“双碳”目标下储能政策持续加码，公司依托新能源板块多年积累，全力布局储能业务，率先推广“集中式共享储能电站”模式。2021 年，公司与华为、亿纬锂能等企业达成合作，涵盖储能电池、储能系统解决方案、储能电站运营等多领域，其中10GWh 储能专用磷酸铁锂项目预期将在年内投产。从订单来看，储备储能项目资源已超3GWh，其中2022 年内计划实现600MWh 系统集成订单交付，并计划三年累计建设不低于5GWh。

    立足智能电表，光伏、储能、氢能打开成长空间。（1）智能电表：2021年国网与南网项目合计中标9.30 亿元（同比+29.53%），韩国、波兰等海外市场取得突破性进展，未来有望重启高增长。（2）光伏：目前公司在手储备项目超过6GW，运维光伏项目超3.5GW，成长空间广阔。（3）氢能：2021 年公司与上海舜华合资成立氢能业务公司，拓展氢能业务板块，聚焦可再生能源制氢以及绿氢应用，未来成长性可期。

    盈利预测及投资建议：“智能+储能+新能源”综合服务商，维持“买入”

    评级。预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.58/0.72/0.91 元/股，对应最新PE 值分别为13.86/11.16/8.80x。公司加速光伏+储能双产业布局，新轮景气周期开启。综合可比公司估值和业绩增速，我们给予2022年20 倍PE 估值，对应合理价值11.60 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。光伏平价进展不及预期；储能项目建设进度不及预期等。