雅化集团(002497)：Q2业绩环比增长 看好4680体系下氢氧化锂放量

事件概述：6 月6 日发布2022 年半年度业绩预告，公司预计2022H1 归母净利润为21.22 亿元~23.72 亿元，同比增长542.79%～618.52%；扣非归母净利润21.03 亿元~23.53 亿元，同比增长537.18%～612.93%；基本每股收益1.8411 元/股～2.0580 元/股。公司预计2022Q2 归母净利润11 亿元~13.5 亿元，同比增长336.32%～435.48%，环比增长7.63%~32.09%；扣非归母净利润10.88 亿元~13.38 亿元， 同比增长345.90%～ 448.36%， 环比增长7.19%~31.82%，基本每股收益0.9544 元/股～1.1713 元/股。

    分析与判断：锂盐价格维持高位，2022H1 与Q2 业绩同比、环比大增。单季度来看，公司2022Q2 归母净利润环比增长7.63%~32.09%；扣非归母净利润环比增长7.19%~31.82%，大幅超出我们之前的预期。22Q2 业绩变动原因：

    1）价格上升：2022 年Q2 锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，截至6 月6 日，电池级碳酸锂、氢氧化锂Q2 至今的均价分别相较22Q1 上涨11.5%、28.7%，而公司主要产品为氢氧化锂，公司在Q2 更加受益于锂盐均价的提升。

    2）销量：锂盐产品的需求持续增长，公司抓住市场机遇，加大锂盐产品的生产与销售。

    全球锂资源布局不断完善，锂盐冶炼扩产稳步推进，远期锂资源有望实现自给。公司远期锂盐产能规划在10 万吨以上，扩产稳步推进；同时在全球进行锂资源布局，我们测算公司未来锁定锂矿已达69.5~89.5 万吨/年（约8.7~11.2 万吨LCE），远期锂资源有望与冶炼产能完全匹配，公司锂资源布局包括：1）李家沟：参股李家沟锂矿（折合氧化锂储量51 万吨）37.25%权益，拥有优先供应权，预计2022 年下半年投产；2）Core：参股澳洲Core 公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议（7.5 万吨锂精矿/年）；3）参股澳洲东部资源公司5.01%股权，澳洲EV 资源公司9.5%股权，在锂矿资源开发方面进行合作；4）与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025 年，每年提供不低于12 万吨锂精矿供应。5）参股ABY公司3.4%股份，每年包销不低于12 万吨锂精矿；6）认购超锂公司股权，控股福根湖和佐治亚湖项目，未来将建设一期20 万吨/年锂精矿产能。

    与特斯拉合同履约开启，有望受益4680 电池量产，看好氢氧化锂未来放量。

    公司是特斯拉4680 电池的氢氧化锂原料主要供应商，2021 年合同已履行 2491万元，待履行金额为6.26~8.76 亿美元。随着4680 电池即将量产，未来高镍三元将持续受益，同时公司氢氧化锂出货量有望同步实现快速增长。

    投资建议：考虑到锂价有望长期维持高位，公司锂资源保障进一步夯实，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为38.12、42.84、48.08 亿元，以2022年6 月6 日收盘价为基准，对应PE 分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。

    风险提示：民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。