派能科技(688063):定增扩产突破产能瓶颈 丰富产品稳固行业地位
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投资要点

    事件:6 月9 日晚,公司发布定增预案,拟向不超过35 名特定对象发行A 股,发行数量不超过0.46 亿股,募集资金不超过50 亿元,募集资金净额拟用于:派能科技10GWh 锂电池研发制造基地项目(总投资额50亿元,拟募集资金30 亿元,分两期建设),派能科技总部及产业化基地项目(总投资额、拟募集资金均7.4 亿元)及补充流动资金(总投资额、拟募集资金均12.6 亿元)。

    定增扩产解决产能瓶颈,丰富产品结构稳固引领地位。公司21 年底软包电芯产能3GWh,我们预计22 年底提升至7GWh,24 年初新增合肥一期5GWh 升至12GWh,远期产能规划达17GWh。合肥项目聚焦与大容量方形铝壳电芯,面向电力储能系统开发,采用异侧出正负极端子+CTR 技术开发,可简化组装环节并提高空间利用率,单个立柜储存能量高于6MWh,位居行业前列。合肥项目丰富产品路线(软包+方形),进一步稳固行业地位。

    户用储能市场需求火爆,公司未来2 年迎来高速增长。由于欧洲终端居民电价持续上涨,叠加政策驱动,户用储能市场爆发。海外家储具备明显经济性,因此电池售价相对较高、盈利好,增长空间大。21 年公司产品出货1.5GWh,我们预计22 年公司出货量超3GWh,同比翻番,其中Q1 出货0.57GWh,Q2 出货进一步提升。盈利方面,21 年公司储能产品单位净利0.2 元/Wh,我们预计22 年Q1 单位净利降至0.19 元/Wh,主要受碳酸锂价格上涨影响,但公司一季度已调价两次,后续盈利会逐步修复,我们预计22 年公司单位净利近0.2 元/Wh。

    盈利预测与投资评级:我们维持之前对公司22-24 年归母净利润6.56/12.04/18.06 亿元的预测,同比增长107%/84%/50%,对应PE 分别为52/28/19 倍,考虑欧洲户用储能市场需求火爆,公司产能加速释放,22-23 年业绩高增长,给予公司一定估值溢价,给予2023 年32 倍PE,对应目标价249 元,维持“买入”评级。

    风险提示:储能政策支持力度下降,竞争加剧导致产品价格下降。


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