华铁应急(603300)首次覆盖报告：发力高空作业平台 推进轻资产+数字化转型

报告要点：

    国内工程机械设备租赁龙头，高空作业平台驱动成长公司主要的业务板块包括建筑支护设备租赁、高空作业平台租赁和地下维修维护。公司所在地铁钢支撑领域技术与规模市场第一，同时地下维修维护工程微创施工技术领先。公司于2019 年进入高空作业平台租赁市场，目前位列行业第一梯队。受益于高空作业平台业务的放量，2021 年公司营收26.08 亿元，同比增长71.01%，归母净利润4.98 亿元，同比增长54.31%。

    2022Q1，公司延续业务的快速扩张趋势，实现营收6.43 亿元，同比增长55.29%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长41.40%。

    多次定增提升竞争实力，积极贯彻强激励战略公司先后发布三笔定增，用于升级建筑安全支护设备租赁、高空作业平台租赁服务能力、补充公司流动资金等方面。公司多次推出股权激励吸引人才，2018-2020 年公司连续三年开展限制性股票激励。2021 年公司实施了两期股权激励以及一期员工持股计划，实现核心员工与公司利益的深度捆绑。

    高空作业平台租赁市场持续扩容，公司规模加速扩张安全性和经济性的因素不断催化高空作业平台的需求，而租赁已经成为市场的主流模式。根据测算，我们预计2025 年国内高空作业平台的租赁市场设备保有量69.3 万台；对应2025 年租赁市场规模307.76 亿元，2021-2025年CAGR 为25.24%。公司重点布局高空作业平台租赁业务，2021 年管理规模达4.7 万台，同比增长125.1%，管理设备规模已占据国内第二。经营规模上，公司深化全国网点布局，截至2021 年，在全国开设超150 家运营中心，布局的城市超过400 个，基本覆盖全国重要城市。

    以轻资产+数字化为方向，持续提升运营效率公司先后合作热联集团、徐工广联、苏银金租，持续深入的探索轻资产合作模式。2021 年，借助“热联华铁”的轻资产合作经验，公司在高空作业平台板块重点推进“转租”轻资产模式，目前转租设备台数近5000 台，资产价值超过6 亿元，累计带来营业收入超过1.2 亿元。2021 年12 月，公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，帮助公司进行组织架构优化、数字化租赁平台搭建，强化推进数字化转型。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.70/9.25/12.41 亿元，同比增长34%/38%/34%。对应2022-2024 年EPS 分别为0.74/1.02/1.37，当前股价对应PE 分别为14.9/10.8/8.1，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、业务开拓带来的管理风险、设备租赁价格下降超预期风险、应收账款回款不及预期风险