招商积余(001914)：招商积余公告点评：办公物业再落一子 收并购战略有序推进

　　投资要点

   　　事件：

   　　6 月16 日，公司公告拟以5.36 亿元收购新中物业 67%股权。本次交易仍需等待国家市场监督管理总局批复。

   　　点评：

   　　公司拟以5.36 亿元收购新中物业67%股权，办公物业再落一子。新中物业为中国银行旗下物业公司，主要为银行金融机构客户提供综合物管服务。截至2021 年7 月底，新中物业在管项目数量241 个，在管建筑面积约559 万平方米，分布于境内26 个省份、直辖市，其中在管办公物业面积约457 万平方米，占比约82%。根据公告，新中物业2021 年营收、净利润分别为4.10 亿元、0.40亿元，对应收购倍数20 倍，考虑标的为高端金融楼宇，物业费高、收缴能力强，估值相对合理。

   　　收并购战略有序推进，助力扩规模增业绩。2021 年12 月以来，公司收并购项目接连落地，收购上航物业、南航物业，增资扩股汇勤物业，在航空业态和办公业态上有所扩张。本次办公物业再落一子也将助力公司进一步巩固非住优势，扩规模增业绩。截至2022 年一季度末，公司在管项目合计1754 个，在管面积约2.91 亿平方米，非住在管1.75 亿方，占比60%。其中，办公业态在管0.27 亿方，一季度贡献营收5.13 亿元。

   　　央企收并购优势凸显，内生+外延助力成长。招商积余四单收并购交易对手均为央企，招商积余承接国央企剥离“双非业务”具备天然优势，后续可能面临更多央企层面收并购机会。且招商积余也有望受益于地产行业供给侧改革，当前母公司拿地份额的提升可能转化为未来更多的竣工交付支持，带来更强内生成长力量，央企物管旗舰发展可期。

   　　投资建议： 公司定位央企物管旗舰，受益地产政策改善及行业供给侧改革，母公司资源支撑“大物管+大资管”发展。且公司整合阵痛已过，提质增效可期。

   　　我们上调公司盈利预测，预计公司22 年、23 年EPS 分别为0.67 元、0.87 元，按照2022 年6 月16 日收盘价，对应PE 分别为26.2 倍，20.3 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：资源整合较慢，市场拓展不及预期，公司战略落地风险。