科沃斯(603486)：618数据亮眼 看好消费复苏下的龙头领跑优势

报告导读

    行业端，防疫形势好转+补贴政策催化618 清洁电器行业亮眼表现，看好后续需求持续恢复。公司端，科沃斯618 全渠道成交额突破24 亿，双赛道继续维持龙头地位，公司研产销优势突出，短期及长期均看好其业绩成长性。

    投资要点

    后疫情时代需求催化+补贴政策刺激消费动能，清洁电器需求弹性显现国内防疫形势好转，物流恢复，前期受抑制的清洁电器需求在618 大促的催化下集中释放。同时，多个城市针对家电等耐用品的消费券和补贴撬动消费动能，我们看好清洁电器的需求弹性持续显现。根据奥维云网，618 大促期间（5.30-6.19），扫地机器人线上整体销额20.7 亿元，其中传统电商渠道销额19.6 亿元，同比+28%，抖音销额1.1 亿元；洗地机线上整体销额14.2 亿，其中销额线上传统渠道销额12.4 亿，同比+47%，抖音销额1.8 亿元。清洁电器双赛道均有不错表现。

    行业趋势：扫地机结构升级驱动价增，洗地机均价略有下行但仍保持需求高景气度

    （1）扫地机：自清洁功能成行业标配，结构升级驱动行业均价上行。根据奥维云网，618 传统电商渠道中自清洁扫地机占比达89%，同比+42pct，其中43%为兼具自集尘和自清洁功能的产品。抖音渠道中自清洁产品占比更是高达97%，其中60%为同时具备自集尘和自清洁功能的产品。产品功能升级驱动均价上行，传统电商渠道扫地机均价达3398 元，同比+38%，抖音渠道扫地机均价达4447元。（2）洗地机：多品牌竞争下洗地机均价下行。618 期间，传统电商渠道洗地机均价3161 元，同比-3%；抖音渠道洗地机均价2598 元，显著低于传统电商渠道。但基于洗地机满足中国家庭扫拖需求的刚需属性，行业仍然维持较高的景气度，传统电商销量同比+51.9%。

    竞争格局：科沃斯扫地机及洗地机双赛道维持龙头地位（1）扫地机：科沃斯+一点双品牌构筑全价格段竞争力，维持龙头地位。根据奥维云网，618 期间科沃斯、石头、云鲸、追觅top4 品牌线上整体市占率分别为37.1%、24.9%、17.8%、8.2%，同时科沃斯子品牌一点在传统电商渠道销额同比+132%，线上整体市占率达1%，助力科沃斯在中低端市场销量的释放。预计全年科沃斯保持头部位置，双品牌合计份额维持在40%水平。（2）洗地机行业：添可龙头地位稳固。618 期间，添可线上整体市占率59.2%；追觅占比10.5%；必胜的份额受到挤压，占比4.2%。方太子品牌米博迅速成长，占比达到4.2%，排名第四。我们认为添可线上线下双布局，私域运营占据核心位置，强劲渠道力和快速上新节奏构筑品牌护城河，预计未来2-3 年仍有望保持份额50%+的龙头地位。

    618 大促科沃斯交出亮眼成绩。据科沃斯618 战报，公司618 全渠道成交额超24 亿，同比+33%，科沃斯和添可双品牌成交额分别超12 亿。其中，添可成交额同比+40%，其线下门店成交额突破2 亿，同比+100%。

    科沃斯各品类强势领跑。据科沃斯618 战报：（1）科沃斯扫地机蝉联三大平台品类市占率第一，擦窗机器人窗宝全网市占率第一，空气净化机器人沁宝在天猫3000 元+空气净化器市占率第一。（2）添可洗地机芙万蝉联三大平台品类市占率第一，其中天猫和京东市占率分别达60%和66%，智能料理机食万在智能烹饪料理机品类全网成交额第一，同比+400%。

    研产销优势突出，短期及长期均看好科沃斯的业绩成长性（1）短期来看，618 催化下，科沃斯作为清洁电器龙头享受消费复苏弹性确定性强。（2）中长期看，科沃斯研产销优势突出，我们认为公司传统品类价格带下沉+新品类协同拓展有望横纵拓宽用户群体，驱动公司业绩超预期。同时公司前瞻性上游布局进一步增强核心竞争力，亦有望持续领跑行业。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年收入分别为175.76/233.74/304.11 亿元，对应增速34.31%/32.98%/30.11%，归母净利润分别为27.24/36.23/47.14 亿元，对应增速为35.52%/32.98%/30.11%。当前市值对应PE 为23x/18x/14x。

    风险提示

    消费需求复苏不及预期，原材料价格波动风险，新品推出不及预期风险