横店东磁(002056)：横店东磁：全球铁氧体磁材龙头 光伏发力迎来新的增长极

　　投资要点

   　　受益于公司光伏组件出货量的提升和小动力锂电产能释放，新能源板块将是公司未来业绩的主要驱动力

   　　受益于欧洲光伏需求爆发，公司光伏组件出货量大幅提升，2022 年Q1 公司组件出货量1.1GW，同比增长108%，其中欧洲市场占70%以上。公司2021 年光伏板块具备的内部产能：电池8GW、组件3.5GW，预计到2022 年底光伏板块内部产能达到：电池9GW、组件7GW；

   　　我们认为欧洲能源危机以及俄乌战争将对欧洲光伏市场带来新的发展契机，光伏装机量将有望迎来快速增长。公司光伏产品在欧洲市场的优势主要体现在两个方面：1）较早布局+深耕，自2011 年起就开始搭建专业化团队进行市场开拓和售后服务；2）产品差异化优势，出口产品中占比较高的黑组件解决北欧市场痛点，认可度高；

   　　公司小动力电池受益于电动二轮车、便携式储能、扫地机器人等小家电市场的兴起，产能稳步释放，锂电池产能将由2021 年的2.5GWh 达到2022 年的7GWh，出货量也将翻倍增长。

   　　电动化、智能化以及新能源、光伏产业的快速发展为磁性材料打开新的增长空间

   　　公司是国内规模最大的铁氧体永磁和软磁生产企业，铁氧体预烧料20 万吨、永磁铁氧体16 万吨、软磁铁氧体4 万吨、塑磁2 万吨。受益于电动化、智能化以及新能源、光伏等行业的快速发展，公司磁性材料产能稳步扩张。

   　　预计2022 年产能：铁氧体预烧料22 万吨、永磁铁氧体16.5 万吨、软磁铁氧体5 万吨、塑磁2.5 万吨。此外，公司于2022 年1 月公告在东阳横店拟投资建设1.5 万吨软磁项目和广西梧州2.2 万吨永磁项目，在东阳横店拟新建年产51.2亿只的高效一体电感项目。

   　　盈利预测及估值

   　　我们预计公司2022-2024 年实现营业总收入189.2/253.4/307.7 亿元，归母净利润14.2/17.6/21.5 亿元，EPS 分别为0.88/1.08/1.32，对应PE 为30/25/20，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示

   　　下游需求不及预期、疫情蔓延超预期。