闻泰科技(600745)：多业务协同 积极驶入智能电动车蓝海赛道

　　半导体业务：扩产与丰富产品线双维成长，竞争优势突出。功率半导体是电动车相较燃油车增量弹性最大的零部件领域之一，而闻泰子公司安世是全球汽车功率半导体龙头企业之一。安世优化产品结构与加大产能配套并行，产品维度，公司进一步加强了在中高压 Mosfet、化合物半导体 SiC 和 GaN 产品、IGBT、以及模拟类产品的布局，其中IGBT 产品已成功流片，进入送样验证阶段。产能维度，公司Newport厂有序扩产，自用产能不断提升，同时上海临港12 英寸车规级晶圆厂已完成结构封顶， 预计 2023 年释放批量产能，将对安世现有产能形成较大补充。公司现已形成以半导体为核心的生态，通过与安世的协同全面开拓汽车电子业务，形成半导体、产品集成、光学模组三大主营业务在车载领域的联动，积极驶入智能电动车蓝海赛道。

   　　产品集成：全方位布局，剑指Tier1。在汽车电子领域，公司在智能座舱、智能网联等方面已经同多家主机厂、tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系，并已切入国内头部汽车品牌最新发布车型，为其新车提供后座车载娱乐屏幕总成。此外公司已于21 年8 月发布自研智能座舱域控制器和自动驾驶域控制器，向转型汽车Tier1 供应商迈出重要一步。安世与闻泰ODM 业务互为产业链上下游，安世车规级芯片和器件、先进封装技术可与闻泰自身的产品集成生态链在技术、客户资源、供应链等方面紧密结合，助力公司成为前装车规级整体解决方案提供商。

   　　光学业务：产能建设稳步推进，模组向车规级迈进。得尔塔已于21 年11 月起恢复特定客户产品供应，今年也将争取特定客户更多项目。珠海得尔塔新建产能战略定位车规级智造园区，最快将于Q3 投产。规划年产能9 亿颗，建成投产后将新增5 倍于广州得尔塔产能，为得尔塔未来100 亿美元的营收目标提供了产能保障。全新的得尔塔不仅将继续服务特定客户，也将充分利用其领先的光学模组封装技术以及与产业链上下游业务的有效整合，打通产业链核心环节，优化产品及客户结构，切入汽车等更广阔的领域。

   　　我们维持公司22-24 年每股收益分别为2.99/4.12/5.49 元的预测，根据可比公司22年37 倍PE 估值水平，对应目标价为110.63 元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　车载业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。