中远海控(601919)：Q2业绩预计大幅增长 公司盈利持续性或超预期

　　中远海控发布业绩预增公告，盈利超预期。公司预计2022 年上半年实现归母净利润为647.2 亿元，同比增长74.5%。其中Q2 预计实现归母净利润为371 亿元，同比增长72%，环比增长34%。

   　　集运市场供不应求仍然持续，行业运价维持高位。全球疫情仍持续蔓延，集运市场供不应求现象仍未缓解，船期延误、港口拥堵等因素使得运价依然维持高位。1）货量：受通胀、港口拥堵、供应链不稳定等因素影响，2022 年前5 月全国进出口金额同比增长8%，港口集装箱吞吐量同比增长2%。2）运价：22Q2 CCFI 指数均值达到3157，同比+46%，环比-8%。3）盈利：

   　　2022Q2 起公司开始执行新的长约合同（运价及货量占比都有明显提升），因此单季度盈利预计达371 亿元，同比及环比均出现明显上涨。

   　　展望未来，供给侧主要矛盾仍未改善，长期来看周期属性弱化。需求方面，上海地区复工复产后出货量逐渐修复（我国PMI-新出口订单5月份开始修复），美线、欧线装载率也保持较高位置，预计今年三季度集运需求仍然强劲。中长期来看，即使欧美宏观经济下行压力增大，但中国产品较高的性价比以及美国减免关税预期可能使得中国出口保持较强韧性，预计2022-2023 年需求保持小幅增长。供给方面，受疫情扩散影响，全球港口拥堵局面短期并未得到缓解，美国港口运营效率较低（基础建设较差，美西码头工会谈判未达预期），同时内部陆路运输仍然不畅。目前全行业在手订单占比明显提升，但未来1 年新船交付维持较低增速。考虑到行业集中度较高，龙头公司明确表态不会无序投放运力，供给侧运力释放无需过度担忧。长期来看国际供应链的稳定将成为更加重要因素，行业周期属性弱化。

   　　投资建议：中期来看，全球终端市场对于各类物资需求依然具有较强韧性，供应链紧张局面无法得到有效缓解，高运价或将持续较长时间。预计经历长时期运力紧缺的局面，终端客户更加重视供应链的稳定性，22-23 年长协合同租期与运价都有明显提升，预计未来两年公司盈利稳定性出现较大抬升，公司价值或迎来重估。我们上调盈利预测，预计22-24 年公司实现归母净利润1188/678/475 亿元，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：宏观经济下滑、油价大幅上涨、疫情扩散超预期、新船订单大规模交付等。