横店东磁(002056)：业绩符合预期 光伏+锂电新增产能持续释放

　　投资要点：

   　　2022H1 业绩预告同比快速增长，符合预期。根据公司2022H1 业绩预告，2022H1 预计实现归母净利润7.64~8.47 亿元，同比增长40%~55%；扣非归母净利润6.22~6.94 亿元，同比增长30%~45%。行业层面欧洲能源结构转型加速，光伏市场景气度持续，公司70%光伏组件出口欧洲受益显著；公司层面，光伏黑组件产品满足本地化需求展现较强产品竞争力，销量快速增长，新增投产的4GW 光伏电池片+2GW 光伏组件及1.48 亿支小动力锂电池产能释放顺利。公司磁材业务龙头地位稳固，新增产能实现有效释放，预告业绩增长符合预期。

   　　4GW 光伏电池片+2GW光伏组件产能释放顺利，受益欧洲光伏市场需求旺盛。公司现有产能硅片0.6GW、电池片8GW、组件3.5GW，其中2021 年底新增投产4GW电池片+2GW组件，此外规划产能2.5GW组件预计2022Q3 投产。公司光伏业务经历小规模投产——侧重电池、降本增效——侧重组件、重视分布式市场消费属性三阶段，在渠道建设、产能扩张和技术积累拥有完善布局，预计光伏产能建设投产达产能够顺利完成。欧洲能源危机下能源结构转型加速，光伏需求旺盛，公司70%组件产品出口欧洲受益显著，黑色系光伏组件在外观设计、物料配比、能量效率、本土气候适应等角度契合地区需求，展现较强产品竞争力，销量快速增长。

   　　锂电池小动力市场竞争力显现，产能释放推动营收增长。公司现有锂电池产能2.48 亿支，假设单只带电量7.2Wh，锂电池产能约为1.8GWh，其中2021Q3 年新增投产锂电池产能1.48 亿支。公司凭借高效管理、技术创新和精准研判，在原材料价格大幅波动情况下实现较好的盈利能力和竞争力，持续释放产能，在锂电池小动力市场展现优秀的竞争力。公司小动力电池规划产能6GW，预计2023 年投产，公司拥有全球销售网络、高效管理体系和优秀产品力，产能投产达产有望顺利完成，持续释放增长动能。

   　　业绩符合预期，维持增持评级。公司公司磁材业务龙头地位稳固，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；光伏短期受益欧洲装机需求，长期发力品牌建设和渠道经营，重视分布式光伏市场的消费属性；锂电池扩产6GW，补位小动力电池市场需求真空。维持公司盈利预测，2022-2024 年分别实现归母净利润16/19.7/24.4 亿元，对应2022-2024 年PE 为24.3/19.7/15.9 倍。公司磁材业务盈利能力强，现金流稳定，销售网络完善，技术积累充足，经营高效，各业务新增产能投产达产预计能够顺利完成，维持增持评级。

   　　风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险