上汽集团(600104)：上汽集团2022年6月销量点评：销量强势修复 自主有望重塑爆款

事件描述

    公司发布2022 年6 月份产销快报。

    事件评论

    公司销量强势修复，自主有望重塑爆款。6 月集团销量为48.4 万辆，同比增长47.2%，环比增长33.0%，1-6 月累计实现销量223.4 万辆，同比下降2.7%。分车企来看，合资品牌同比恢复增长，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱6 月分别实现销量12.6 万、12.5万与12.0 万辆，分别同比增长93.9%、47.3%与29.0%。自主品牌持续向上，上汽乘用车6 月销量达8.3 万辆，同比增长75.8%，1-6 月累计实现销量36.6 万辆，同比增长22.2%，换代荣威RX5、eRX5 盲订10 天订单破2 万，荣威i5、MG ZS、MG5 系列等主力车型表现稳定，均实现月销破万；纯电方面，旗舰车型智己L7 启动全国交付，订单表现较好，飞凡R7 已于车展亮相，自主品牌向高端发力。整体来看，自主、新能源与海外市场“新三架马车”表现良好，新能源占比提升，6 月新能源占比达18.9%，同比提升4.0pct，1-6 月累计占比达17.6%，同比提升4.7pct；海外持续贡献增量，6 月出口及海外基地销量达8.4 万辆，同比增长59.4%，1-6 月累计同比增长47.7%。

    展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。

    公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座（上汽星云纯电专属系统化平台、上汽珠峰油电一体化整车架构与上汽星河电氢一体化整车架构）与四大关键系统技术底座（蓝芯动力总成系统、平台化魔方电池系统、绿芯电驱动系统与银河全栈智能车解决方案）加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5 迎来换代，新车MG MULAN 面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

    投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。纵向复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因；横向对比来看，长安汽车也曾经历股价跌破净资产的阶段，受益于合资板块长安福特销量回升，以及CS75 等自主车型放量，市净率回升。上汽合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，利润贡献恢复；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为2.23、2.48、2.73 元，对应PE 7.9X ，7.1X，6.4X，维持“买入”

    评级。

    风险提示

    1、新车推出进度不达预期；

    2、芯片短缺影响反复。