三祥新材(603663)：锆系产品量价齐升 镁合金业务开辟第二成长曲线

　　事件：2022 年7 月8 日公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计2022 年半年度实现归母净利润约为8000-9000 万元，预计同比增加3297.09-4297.09 万元，同比增长70.11% -91.37%。预计2022 年半年度扣非净利润预计约为7300-8300 万元，预计同比增加2770.48-3770.48 万元，同比增长61.16%-83.24%。

   　　业绩大幅增长主因（1）锆系列产品价格大幅提升，22 年上半年电容氧化锆价格在4-4.5 万左右，较去年同期增长约50%，海绵锆价格在20 万上方，去年同期仅13 万元左右（2）公司加大新兴市场的开拓力度，持续优化客户结构，带动整体利润水平的增长。

   　　海绵锆技改完成助力降本，增持辽宁华锆股权提升业绩。3 月海绵锆技改完成恢复生产，目前订单饱满处于满产状态。辽宁华祥生产的四氯化锆将替代高价电熔氧化锆作为原材料，对应的锆英砂成本更低，海绵锆产品毛利率将提升。6 月公司再收购辽宁华锆15%股权至80%，将进一步提升公司经营规模及盈利能力。

   　　氧氯化锆项目即将正式投产，有望成为公司业绩爆发点。通过采用国际先进、国内首创的“沸腾氯化”工艺，公司可以用低品位的锆英砂进行生产，显著降低成本。目前，公司氧氯化锆项目一期试产已经完成，新工艺效果超出预期，产品即将投放市场。相较于21 年初，氧氯化锆价格已接近翻番，目前约24000 元/吨，假设公司22 年氧氯化锆产量可以实现设计产能（2 万吨）的50%，氧氯化锆产品可实现营收2.4 亿，显著提升公司营收规模；副产品四氯化硅已达到光伏级别，可用于制备多晶硅，再度增厚盈利空间。

   　　镁铝合金业务即将放量，开辟第二成长曲线。公司与宁德时代等几家企业合作的宁德文达镁铝项目一期基本建成投产（持股35%），已实现电池端板产品的交付，后续在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向均存在业务拓展空间。此外，镁建筑模板产品也有望于下半年投放市场并贡献业绩。镁铝轻量化材料业务或将打开公司长期成长天花板。

   　　投资建议：考虑到海绵锆业务重回正轨、氧氯化锆正式投产以及镁铝合金业务的持续推进，公司业绩放量在即，营业收入有望在2022-2024 年达到16.20、19.83、22.43 亿元，归母净利润分别为1.87、2.34、2.88 亿元，EPS 分别为0.87、1.09、1.34。维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动 新产品需求不及预期 新项目投产不及预期